城投债现状「城投债余额」

数据显示，5月城投债发行规模为2392.05亿元，较4月发行规模下滑约54%。虽然城投债发行量下降，但“资产荒”之下资金对城投债的追逐依然热情高涨，尤其是优质的城投标的。

▌发行规模明显下降

对于城投平台而言，2021年是融资“严监管”的一年，从中央到地方，城投债务管控措施及政策密集发布，但当年城投债发行规模仍保持高位。数据显示，去年全年城投债发行规模达5.8万亿元，创下历史新高，较前一年增长26%；净融资规模为2.37万亿元，较前一年增长10%。

步入2022年，城投债这一增长趋势未能延续。今年前5个月城投债发行规模达2.18万亿元，相比去年同期下降7%左右。单就5月来看，当月发行规模为2392.05亿元，较4月的5208.84亿元环比下降约54%，净融资规模为149.34亿元，环比下降约九成。

随着监管趋严，城投债发行也相应受到影响。虽然去年就出台了一系列收紧政策，但相关条款正式实施需要时间，因而并未对2021年城投债发行产生较大影响。但如今，城投债发行下滑或体现了政策正逐步落地。

除了监管因素外，季节性因素也是影响5月城投债发行的因素之一。华安证券研报表示，因财报数据更新等因素影响，历年5月均为全年发行小月，或导致数据出现明显波动。

▌利率持续走低

在发行规模下降的同时，城投债的发行利率持续在低位运行。据统计，今年前5个月，城投债发行票面利率分别为4.0%、3.83%、3.01%、3.98%、3.91%，明显低于去年同期水平。

5月末还有多只城投债发行利率罕见跌破2%，比如5月30日发行的22苏州高新SCP014票面利率为1.98%，5月27日发行的22浙交投SCP004票面利率为1.91%，5月20日发行的22苏交通SCP010票面利率为1.92%，5月18日发行的22厦港务SCP003票面利率为1.97%，上述债券发行公司的主体评级皆为AAA。

发行利率走低的背后是市场对城投债的青睐，这在其认购情况上也有体现。比如，5月25日，江苏大丰港控股对“22大丰海港CP0002”发行情况进行了公告。该债券发行总额5亿元，却引来近300亿的申购资金，认购倍数高达60倍！也因为资金追捧，发行人就发行利率区间进行调整、由5.5%调至下限5%。

▌城投债火爆

其实大丰港城投债的火爆发行并非孤例，自3月份以来、城投债发行已开始升温，到了5月份已经近乎到了烈火烹油的地步。

河南漯河城投公司发行总额为30亿的私募债，利率为6%、甚至低于二级市场正在交易的债券收益；

安徽安庆化工建设投资发行的“22 安化 01”公募债，利率4.2%，获得超46倍的资金认购；

镇江交通产业集团发行的“22镇江交通MTN003”公募债，利率为3.8%、获得近30倍超额认购；

江苏兴化市城市建设投资有限公司发行的“22兴化城投SCP003”，利率3.95%，60倍认购；

近期城投债市场比较火热，机构都在寻求优质资产，对于一些高资质地区，更是下沉到了当地的区县级，抢票现象明显。数据显示，1499只披露认购倍数的2022年新发城投债平均认购倍数为1.33倍，其中1至4月平均1.22倍，至5月大幅上行至2.61倍，5月共有5只债券倍数超10倍。

在信贷宽松下、市场中的钱越来越多，可与“钱多”形成强烈反差的是市场中的投资机会太少。企业不愿贷款投资、居民不愿贷款消费和买房，可机构的资金又不能闲置、所以最终都投向了城投债。

▌立信研究院观点

城投债备受资金追捧的原因之一就在于当前市场的资产荒。一方面，疫情冲击经济的背景下，货币与财政配合为市场提供流动性；另一方面，金融机构面临资产荒问题，实体经济融资需求不足，信贷投放受阻，导致资金淤积在金融市场。再考虑到城投债票息相对较高，原本一些投资信用债的资金更加倾向于投资城投债。

目前，中央已经给地方下达了经济指标，在稳增长的要求下，城投某种程度上承担了托底地方经济的重任。如果再结合央行、证监会、外汇局三部委《坚定推进中国债券市场对外开放，支持构建高水平金融开放格局》的报道，城投债的政策底线就已比较清晰。

基建投资是稳增长的主力之一，这就意味着，城投公司的“稳增长”属性增加，因此其政策风险也相应降低。在基建各项政策利好下，城投债市场面临着极度宽裕的资金，再加上政府隐含的刚兑预期，相比大量的工商企业和民营房地产的频繁暴雷，更多资金疯抢城投债也就不难理解了。