“私募魔女”李蓓「股票小魔女」

股票还是债券？

日前，私募基金经理李蓓发话：把股票换成债券！

总结而言，李蓓认为，A股相对于国内债券和港股都处于最高估区间，而中国利率债的相对价值突出，未来一段时间，应该把A股逐渐换成中国利率债。

分析来看，A股主要有3个向上的驱动因素：

1、盈利增长，背后是宽信用和供应冲击

2、海外利率下行驱动的外资核心持仓估值上行

3、股市本身风险偏好的提升

而到现在，前两者已经开始钝化甚至逆转，A股全靠第三项支撑。但风险偏好本身是极不可靠的，逆转也是随时可能发生的。

市场期待的增量资金，尤其公募基金的持续热销，并非主要由利差驱动，而是由赚钱效应驱动。基金热销并不会持续成立，不排除在未来1、2个月内出现逆转。

关于中国利率债，李蓓对其价值表示认可，认为无论相对于美债，还是相对于A股，其都具备突出的价值。同时，目前看来，外资亦认可中国利率债的价值。近期的外资买入占比持续高达20%。

不过，李蓓也提醒，从驱动上来看，债券还是左侧。可以买，但不要太着急，逢低慢慢买。

她指出，债券现有的两个问题包括：货币市场利率太高，且还在上升趋势中；以及未来两个月长端供应太大。

李蓓认为，可能的拐点包括以下两种：

1、10月底，发行高峰过去，

2、无论任何时候都可以。要看到短端显著变松，不能只是拆借回购变松，需要看到NCD持续下行。