各类资产相关性分析「资产划分」

一、大类资产有哪些

我们把资产分类的话，无非可以分为权益类、固收类、现金类和其它另类资产。

先来说权益类，也就是股票类资产。这里，不仅仅指的是股票，还包括主要投资于股票的基金，比如偏股类基金。换句话说，只要产品的大部分底层资产是股票，我们就可以认为是权益类资产。

其次是固收类，主要包括债券类资产。债券、债券基金就不用说了，这些是大家最常见的固收类产品。像券商资管理财、信托等产品的底层资产也大多以债券为主。

然后是现金类，即以货币为基础的资产，比如银行存款、货币基金等。这类资产代表着市场的无风险利率，是投资的起点，安全性很高，流动性也很好，但是可能跑不赢通胀。

最后是另类资产。这类资产涵盖的很广，比如黄金、原油、房地产、其它商品等，这些大家都还相对较为熟悉，像收藏品、艺术品、古董等就比较陌生了，我们也把它们归为另类资产。

说完了大类资产的分类，下面就来看看相关性，到底哪些资产之间呈负相关，或者低相关性。

二、相关性分析

我们选取各大类资产的代表性指数，统计近15年来它们之间的相关系数。

权益类资产根据地域的不同，可以分为国内和海外。国内包括A股和港股，我们分别以万得全A和恒生指数为例；海外较为成熟的市场比如美股，以标普500为例。债券类资产以国内的中证全债为例，现金类资产以货币基金指数为例，其它另类资产以南华商品指数为例。

可以看到：

数据来源：Wind；数据区间：2004.6.4~2019.3.15
注：以指数和货币型基金的周收益率计算；表格内颜色由浅至深代表股指相关性由弱至强，其中1是完全正相关，-1是完全负相关，0是不相关

1、债券和股票（A股、港股、美股）的相关系数均为负，且债券和商品的相关系数也为负；货币基金和股票、商品的相关性类似。

2、虽然同为股票类资产，但A股和美股、港股的相关性都较低。比如，近10年来看，美股一直处于牛市，而A股经历了熊市—牛市—熊市，波动极大，所以说全球股市并非是步调一致的。

数据来源：Wind，数据区间：2009.12.13~2019.12.13

3、另外，商品和股票的相关性也较低。

从各大类资产的相关性分析，可以看到，资产是轮动的，并非同涨同跌，东方不亮可能西方亮，这也是为什么做资产配置的原因。

三、怎么搭配

遵循以下3个原则。

原则1：低风险资产和高风险资产的搭配

低风险资产，主要就是债券和现金类，这类资产波动小，盈亏同源，收益也会比较低。高风险资产，主要就是股票类。刚才也提到了，股票和债券、现金均呈负相关，因此，组合搭配可以降低整体的波动，让收益更稳健。

我们以50%的万得全A和50%的中证全债为例（没有进行再平衡），发现，股债搭配后，收益率曲线更加平滑，控制波动率的同时，收益也不赖。

数据来源：Wind，数据区间：2009.12.13~2019.12.13

在比赛中，我们经常说既要“进攻”，也要“防守”。投资也是一样的，两者都不可或缺。市场下行的时候，“防守”资产——债券和现金可以稳住组合，不至于亏的很惨；而当市场上行的时候，“进攻”资产——股票又可以跟得上步伐，赚更多的收益。

原则2：国内资产和国外资产的搭配

大家应该有过这样的感受，当A股熊市来了，暴跌时，买什么几乎都是亏损的。这个时候即使你分散投资，比如既持有大盘股、也持有小盘股，既有价值型、也有成长型，不同行业分散配置，对整个组合也无济于事，无法做到分散风险。

事实上，只有投资国外资产，才能规避A股的系统性风险。我们统计了近年来全球股指的相关性，可以看到，A股和美股（纳斯达克100、标普500）、德国DAX、日经225、孟买SENSEX30的相关性都较低。

数据来源：Wind；数据区间：2011.1.1~2019.11.7
注：表格内颜色由浅至深代表股指相关性由弱至强

因此，持有国内资产的同时，持有国外资产，也可以降低风险。另外，配置国外资产还可以规避人民币贬值带来的资产缩水。

原则3：短期资产和长期资产的搭配

之所以这么说，是因为有的资金可能短期要用到，比如6个月后孩子的辅导费、1年后房子的装修钱等，而有的资金是长期不用的，比如退休后的养老金等。因此，需要对不同的长短期资金搭配不同流动性的产品。

货币基金的流动性最好，随时可取，适合于短期要用的资金；其后流动性越来越差，依次是债券基金、混合基金和股票基金。注意，基金的流动性和风险收益状况呈反比，流动性越差，风险和收益越高。

如此一来，当急需资金时，有资产可以快速变现，同时组合中又有长期资产可以带来更高的收益。

总结：

资产配置不是资产的胡乱分散，而是找到负相关、或者相关性低的资产，组合搭配。从各大类资产的相关性看，债券和股票、商品均呈负相关，A股和美股、港股、商品的相关性也较低。具体搭配时，要注意“低风险 高风险”、“国内 国外”、“短期 长期”3个原则哦。