越南股市暴涨「越南股市崩了」
金融市场是依托于经济基础上的，本文开头先来说几条越南经济信息。
前几周，隔壁老邢写了一篇介绍越南经济最新进展的文章《来，我们一起研究下越南的经济》（点击蓝色标题阅读），引来不少读者的留言互动，非常感谢各位积极互动，我选出其中几条特别有普遍性的问题来回复，补充一些关于越南经济的资讯。
关于越南老百姓的收入问题，有读者评论： “越南普遍工资1200-1800人民币，但是三星......等少部分优质企业给工人工资近4000元。所以不能太小看越南。”还有人说：“那些说越南起飞的是不是没去过越南，贫富悬殊差距实在太大，普遍受教育程度太低......实际拿到多少钱真不知道。”
我从Statista查到越南2020年第四季度的城市居民平均月工资达到约726万越南盾，按照今天的美元汇率换算下来就是约313美元，也就是约2080元人民币。
那么越南的房价走势如何呢？
总结起来就是：增长迅速，老百姓总体负担还行。据国外咨询机构数据，2021年胡志明市房价的年增长率达到8.42%。据《河内时报》报道，首都河内的房价已经创5年新高。
地产咨询公司世邦魏理仕公布的报告显示，2022年一季度，河内一级市场公寓的平均价格约合人民币10920元/平方米，同比上涨13%。而胡志明市的房价现在大约为1.7万元/平方米。
读到这里各位肯定会惊呼：相对于越南平均工资，大城市房价真的很贵！
但先别急着下结论，越南房价是没有房屋公摊面积一说的，都是按照实际使用面积交易，这不就还得打一个25%的折。
还有读者留言问： “越南消费水平怎么样？”
这个问题挺有内涵，据IMF 2021年报告显示，多元化的贸易结构、不断增长的工资和国内消费是越南经济增长的支柱。越南的劳动力成本仍然具有竞争力，这有助于吸引外国投资进入该国。
前文已经提及越南的工资水平，我再补充一条失业率的数据。根据IMF去年10月的报告，越南的失业率很低，2021年仅有2.7%，比2020年的3.3%下降明显。预计2022年将下探至2.4%，2023年也将稳定在2.3%。
今年以来，越南物价比较稳定。越南统计总局数据显示，2022年2月居民消费价格指数环比上涨1%，同比上涨1.42%，较去年12月上涨1.2%。平均来看，2022年前两个月CPI同比上涨1.68%。
把“低失业率、物价稳定”这两条合在一起看就能比较明确越南现在的消费水平如何。
补充完以上的内容后，各位读者有没有对越南经济更加了解了呢？下面我们继续本文的主题：越南金融市场。
越南股债市场火热但风险也不低
对于越南金融市场，媒体界充满了一些混合复杂的声音。有作者表扬越南股指领涨全球，Wind统计数据显示，越南指数在去年大涨超130%，位居全球主要市场指数涨幅榜首。越南最主流的VN30指数过去两年也是连续上涨，涨幅分别达到21%、43%。
有作者指出越南股市正面临成立以来最大的混乱和监管力度加强：证监会主席、交易所总经理被撤职、各种内幕交易、暴雷事件层出不穷。
如下图所示，截至5月23日，追踪胡志明市场大盘蓝筹股的VN30指数已经从2020年1月3日的609点上涨至1255点附近，成绩非常出色，这还是在2022年1月1日开始该指数暴跌约20%之后的成绩。
来源：Investing.com
这两年，越南股市的成绩确实是好，但2022年以来确实也下跌得多，似乎处于一种泡沫破裂或者显著回调之间的状态，使人难以琢磨。
我们横向比较一下越南股市和其他市场可能会看得更加清晰。
如下图所示，MSCI Vietnam IMI 是目前国际主流的投资越南股市的基准指数，这个指数从2010年11月以来的收益已经累计增长2.79倍，大幅度跑赢了MSCI Frontier Markets IMI （前沿市场指数），以及MSCI ACWI IMI （全球指数）。
来源：msci.com
当然我们也不能光看累计收益率，还要看一下年化收益率的比较。从MSCI的数据可知，截至4月29日，MSCI Vietnam IMI 的10年年化收益率达到6.6%，低于MSCI Frontier Markets IMI的6.67%，也低于MSCI ACWI IMI 的9.72%。
从估值角度上讲，截至4月29日，MSCI Vietnam IMI指数的P/E为15.4，介于MSCI ACWI IMI的18.24和MSCI Frontier Markets IMI的12.18之间，并不是非常高。
我们还需知道，越南股票市场非常年轻，胡志明市证券交易中心在2000年刚刚成立，2007年才升级为证券交易所。为此，越南花了大约10年的时间准备，从1992年国有企业的股份制改革开始，后又在1996年成立了证监会。首都河内的证券交易中心于2005年开业，并在2009年被升级为证券交易所。
越南的证券法于2006年通过，在2010年和2019年又有过两次较重大的修订。值得注意的是，越南的金融衍生品市场已经于2017年启动，帮助越南金融市场实现了多样化发展。
在2019年国家经济结构调整的背景下，越南监管层发布了关于重组证券和保险市场的第242号决议，这意味着越南股票市场的制度和法律框架已经逐步建立。截至2019年底，越南股市占其GDP比重近73%，仍然低于世界93%的平均水平，发展潜力还是有的。
最后我们来关注越南股市的风险情况，毕竟剔除风险因素以后的收益才是最稳妥的。
还是以MSCI Vietnam IMI为例，如下图所示，截至4月29日，MSCI Vietnam IMI 10年期年化夏普比率为0.37，大幅低于MSCI ACWI IMI的0.70和MSCI Frontier Markets IMI的0.51，显示出不怎么划算的问题。
来源：msci.com
同样的，从历史最大回撤来看，MSCI Vietnam IMI最大回撤高达49.89%，大幅度高于其他两个对照指数，也显示出风险偏大的特点。
越南债券市场发展得如何？
越南的债券市场分为政府债券市场和企业债券市场，两者的发展速度都比较迅速。
越南国债品种比较齐全，机构投资者以国有银行（2020年占比45%）以及社保基金（2020年占比44%）为主。2020年底，越南国债市场规模已经占GDP约30%，二级市场规模在2019年末就超过了10万亿越盾/天。
从公司债角度，据河内时报报道，2021年，越南公司共发行了价值722.7万亿越南盾（320亿美元）的债券，比前一年激增56%。公司债市场规模占GDP15%。
房地产企业是越南企业债的主角，2021年发行规模占44%；发行规模排在第二的是银行系统，占比31.3%。
在过去的三年里，越南地产公司的债券年利率为10.3-10.6%，有些甚至高达12-13%；作为对比，越南银行所发行债券的平均收益率一直在下降，从2020年的6.34%年利率降至2021年的4.31%。
如果再叠加近期越南企业债券市场，特别是房地产企业债券暴雷不断。一些不良地产公司利用企业债发行机会将所募集的资金挪作他用，并隐藏企业运用中的一些“地雷”。
房地产企业在越南债券市场发行的额度往往非常大，一旦暴雷，受害投资者数量往往很多。
综上，越南股市和债市虽然发展速度在这两年尤其的快，但个人投资者如果希望投资于这个相对年轻的市场并赚取利益，则还是会暴露在较大的风险之中。
另一方面，越南经济的成长速度又比较快，根据去年10月IMF的预测，越南2022年以及2023年的GDP增长率将分别达到6.6%和6.8%。在国际经济形势动荡的2022年一季度，越南GDP增速达5%，且上市企业一季报的平均净利增速约35%。
那么，我们中国投资者如何吃到越南经济发展的红利呢？
利用QDII基金配置越南金融资产
关于投资越南的议题，我觉得或许更直面市场的基金经理最有发言权。检索了一下资料，找到一位名叫胡超的基金经理正管理着一只专门投资越南的QDII基金。
近期，他公开发表了对越南股市的看法。
胡超认为，越南市场投资机会正在凸显，近期下跌的主因在于其国内对于证券市场加强监管，以及市场冲击引发了较多越南国内融资盘的平仓。在这些短期因素的扰动之外，越南市场长期投资机会仍然在于：城镇化率的快速提升。
胡超还认为，整体来看，越南市场以其全球领先的经济增速、非常年轻的人口结构，正成为水深鱼多、坡长雪厚的新兴市场，开放的经济政策、较稳定的国内形势，也对投资者比较友好。他认为，越南市场是一个优化全球资产组合的不错选择，长期性价比正在凸显。
特别值得一提的是，他所管理的天弘越南市场股票基金(QDII)（A(008763)；C(008764)）在2021年取得了不俗业绩，天弘越南市场股票(QDII)A 2021年收益率高达40.08%。2020年年底时，若A、C份额合并计算，该基金规模仅为6.35亿元，到了2022年一季度，该基金的规模已增长至37.52亿元。短期内规模增长近6倍，足见其受到市场认可。
尾声：越南疫情正在趋缓
最后，我们再把视线拉回越南疫情状况。如下图所示，越南疫情新增确诊人数从4月开始进入下行趋势，进入5月后更是徘徊在1000-5000例/日并持续向好。经济是决定金融市场发展的基石，越南疫情持续向好或将有利其经济的继续增长。
来源：百度
到这里，各位读者是否对越南金融市场有了新的见解呢？欢迎留言。
【重要风险提示】股市、基金等投资都有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。QDII基金主要投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。