伊利股份增发130亿「伊利会破万亿市值吗」

巨额募资130亿有啥秘密？我赶紧去翻了一下伊利股份的老底

前天写了万科，昨天写了中国平安，我本来今天准备写华侨城，忽然收到一条弹窗：伊利股份拟定增募资不超过130亿元，用于液态奶生产基地建设项目、全球领先5G 工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目、长白山天然矿泉水项目等和补充流动资金及偿还银行贷款项目。

我心想，不是说消费股都是现金奶牛吗？印象中伊利股份大笔分红，给高管大额激励，怎会缺钱需要融资呢？

我就翻了翻伊利股份的财报。

2020年分红49.87亿，分红率70.47%。2019年和2018年分红为49.13亿，42.54亿，分红率分别为70.86%，66.07%。三年分红为141.54亿，且保持较高的分红率，让人感觉公司不差钱，而且资本性开始很低。

除了大笔分红，给高管激励也很大方，公司于2019年确认以权益结算的股份支付费用158,662,401.29元，2020年确认558,333,130.44元。两年合计为7.16亿，而且后面几年还有大量的股权激励要解除限售，

根据2019年9月27日召开的2019年第一次临时股东大会批准及授权，公司于2019年9月30日召开第九届董事会临时会议，审议并通过了《关于调整2019年限制性股票激励计划激励对象人数的议案》及《关于向激励对象授予限制性股票的议案》。该限制性股票激励计划授予的限制性股票来源为公司从二级市场回购的公司A股普通股，授予日为2019年9月30日，授予数量为152,428,000股，授予人数478人，授予价格为15.46元/股。2019年11月21日，授予工作实施完成，实际授予数量为152,200,000股，授予人数为473人。

1.52亿股，按照今天收盘价39.58元计算，合计为50亿。五年50亿，一年10亿，够豪气！

现在搞事情，需要130亿。

公司的钱够不够？看公司的2020年年报，货币资金为116.95亿，银行存款113.54亿，应收利息5876万，利息收入当期发生额为2.024亿，合计2.604亿，粗略估计利率为2.29%。结果不精确，但是可以说明存款利率并不高。

公司存款116.95亿，2020年净利润70.78亿，这么大的投资肯定是分批进行的，公司的内生性收益完全可以满足资金需求，而且以伊利股份的实力，借款、债券都不是问题。

所以为什么要融资？

我们再看2020年年报的现金流量表，经营活动流入1080亿，流出982.43亿，净流入98.

52亿，高于净利润，如果扣除企业所得税，数据能对上，企业赚的是真钱，没问题。

但是投资活动流入14.63亿，流出105.06亿，净流出90.43亿。这就入不敷出了。

筹组活动流入748.05亿，流出748.51亿，净流出4656万 ，不足为道。

这么多投资干啥了？肯定转化为资产了，看资产负债表的资产类。

因为经营和投资入不敷出，所以公司的货币资金同比2019年只增加了3.7亿，2020年的分红要不使用货币资金，要不去借款，一旦使用货币资金，资金量就不多了，这是可能选择融资的原因，但是可以不分红啊，不是？

长期股权投资是一个点，增加了10亿，长期股权投资增加主要原因：本期增资联营企业China Youran Dairy Group Limited所致。

这个公司的业务是动物及副产品销售，主要的业务应该是上游，负责采购的。

其他权益工具投资增加厉害，约25亿。主要原因：本期子公司投资PAG Asia Consumer L.P和中国中地乳业控股有限公司所致。

中地乳业主要从事奶牛饲养，奶牛繁殖，原料奶生产销售及优质奶牛种畜的井口和销售等业务，覆盖中国奶牛牧场经营行业价值链的多个环节。

在建工程很大，54.25亿。

把在建工程和投资项目结合起来看，可以知道伊利股份一方面进行产业链的整合，向上游扩张，一方面扩大自己的产品线，主要还是液态奶。

回头再看这次的募资。

募资报告说，就细分品类而言，在2020年新冠疫情后，随着消费者对健康营养消费的需求进一步增加，常温白奶呈现快速增长趋势；消费升级趋势下，消费者对高端液态奶产品的结构化市场需求亦不断增长。

年报说，报告期，尼尔森零研数据显示，国内有机乳品、常温牛奶、低温牛奶细分市场零售额比上年同期分别增长21.9%、11.5%、21.7%。同时，由于液体乳消费需求上升，导致国内奶源供应紧张，促使原料奶收购价格上涨，给相关乳企的生产成本带来较大压力。

由此推断，公司说的可能是真的，液态奶确实存在供不应求的情况。

公司长期以来坚持“奶源先行”的生产基地建设策略，在新建液态奶生产基地前首先进行奶源布局，挑选奶源资源丰富的区域，并通过核心生产基地作为纽带，多项措施并举建立与上游原奶资源的紧密联结，保障原奶供给充足。“奶源先行”策略将有效保证本次液态奶生产基地建设项目的顺利投产。

作为配套项目，建设奶源地，也说得过去。

公司说，受益于国家政策支持、婴幼儿配方奶粉二次注册等更高的准入门槛要求，国产婴幼儿配方乳粉的行业集中度不断提升，推动整体产品品质和消费者信任度不断提升。所以想做婴幼儿奶粉，这一块我不是很看好，有过孩子都知道，婴幼儿奶粉是一个全新的行业，伊利的品牌价值一般。

做矿泉水我个人认为是扯淡的。

数字化转型和信息化升级项目可以做，没问题，但是我觉得这应该算公司正常的资本性开支，没必要募资去做。

募资还有个重要的目的是降低公司资产负债率，提高公司抗风险能力。

经过分析我们知道，现在的伊利股份想向上做奶源整合，向下想扩大产能，实际上2020年是没有条件进行高额分红的，但是在高额分红和大手笔股权激励后，抛出130亿的巨额融资，我心里还是觉得这个公司有意思。

全球领先5G 工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目，经测算，本项目内部收益率为12.55%，投资回收期为6.43年。

长白山天然矿泉水项目，经测算，本项目内部收益率为16.01%，投资回收期为5.70年。

没钱又想搞事情，那就搞正经的，这种较低收益率的奶粉和不靠谱的矿泉水能不能放一放？

伊利股份上市25年，从市场融资为55.89亿，分红为254.47亿，投资人 回报率为455.48%，如果这次融资算进去，数据会比较难看的。

我们再看十恶不赦的万科，赚假钱的万科，上市31年，融资152.57亿，分红689.58亿，投资人回报率为451.98亿。

万科上一次从市场中募资是2007年的事情，至今14年再也没有股权融资过。

未来也看不到万科需要从市场股权融资的必要。

伊利股份市盈率为27.46，万科市盈率7.36。

这就是市场。

话说回来，一边高分红，一边高激励，一边高融资，在咱们A股可是真不少呢。

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