香港五亿债券「千亿国债」

前些日一则江湖救急贴引起了金融圈的关注。5月29日，一位投资者说买了中泰券商推荐的债券基金产品遭遇违约损失高达5.5亿元，这位投资者是宁波游资大佬，从2015年起买了中泰证券代销的5.5亿私募产品，投资的标的是债券，预期年化收益率5.5%，结果不幸遇雷。这位投资者买的是一家名叫冠石资产管理有限公司的私募产品，因为本身的资金量很大，所以是专人定制类的产品，客户只有他一个人，按道理来说仅仅5.5%的收益真的不算高，这位投资者不算很担心，但还是亏掉了5.5个亿，很多人都不理解怎么会出这种事？

通常我们都将国债的收益默认为无风险收益，所谓无风险收益就是不存在违约风险的收益，国家用税收来偿债务，只要国家不破产国债就不存在违约风险，但是如果国家不存在了，国债也自然无从谈起来，北洋政府不可能承认清政府的国债，新中国也不可能承认清政府的国债，所以国债也是有损失全部本金的可能性，只不过这个概率很低很低，风险溢价微乎其微，风险基本为零，所以国债的收益率被公认为是无风险的收益率。

所有理财产品从投资方向上都能分为两类，一类是债权投资，也就是债券投资，简单来说就是债务人买的东西并不是投资者的，但以后人家挣钱了，投资者可以收利息。除了常规的债券，还有可转债、货基、债基、储蓄险甚至更复杂的人寿保单贴现都属于这类，另一类是所有权投资，在金融市场上一般就叫股权。股票和股票型基金都属于标准的股权类投资。

这个大家应该都知道，但许多人不知道的是，这些理财产品还有另一个划分维度，标准化投资品和非标准化投资品。标准化投资品有更严格的监管，一般都在银行间的市场或国家认可的证券交易市场里交易。最典型的就是股票，股票最终结果无非是赚了还是亏了，除非强制退市或企业破产，否则不太可能出现本金亏完的情况。而非标投资品就形式多样，无所不包了，不管是债权还是股权，最终这钱都是进入到债务人公司或个人的账户里，这样债务人才能把这钱拿去投资。

所以最坏的结果不管是债务人投资失败，还是全款跑路，都有可能血本无归。股权类的非标投资品，包括天使投资风险投资，私募股权投资，这些都和普通老百姓关系不大，金融净资产至少在500万以上的人才会考虑投资，但也有低门槛的，比如股权众筹债权类的非标投资品，低级别里比较典型的就是P 2 P了，而高级别的就是债权类信托和私募基本都是100万起投，因为信托的发行难度和要求更高，资质更差的项目才会选择通过私募来融资，所以理论上说债券类私募的投资风险高于债券类信托。

这次这位投资者踩雷的就是债权类私募。有人说股市风险收益大，但实际上债券投资风险其实更大，而且从个人投资的角度来看，债券是不是一个理想的标的呢？中国的债券市场其实分为两部分，一部分是场内市场，一部分是场外市场。场内市场指的是在交易场内，他参与的门槛是比较低的，交易规则也很简单，可以像买卖股票一样买卖债券。但是场内市场交易的债券仅仅占了整个债券市场的5%以下，剩下的95%以上都是在银行间市场，也就是场外市场交易。同样场外交易是不对散户开放的机构市场，像银行金融机构才是主要的玩家，所以债市是以机构化的场外市场为主。

债券市场除了这一个风险之外，其实还有一个比较重要的问题，就是债券的流动性也非常差，所谓流动性就是一个东西交易的频繁程度。一般来说交易的越频繁说明资产流动性越好，很容易找到买主，而债券的流动性相比股票就差了很多。我们平常用换手率来衡量金融资产的流动性，例如某只股票在一个月内成交了2000万股该股票的总股本为1亿股，那么这支股票这个月的换手率为20%，而同一个企业发行的债券的换手率就非常低了，甚至有的换手率就是零，可能好几天才有一单买卖。

也就是说投资者持有了债券，但是卖不出去，因为没有几个买家，如果碰到熊市交易更是稀少。2011年的时候中国就发生过一次信用债大熊市，当时整个市场一片死寂，债券市场处于有价无市的状态，别说腰斩就是跳楼价也卖不出去。而中国主要是以国债和金融债为主，为企业融资的信用债规模并不大。

其实风险不是一个贬义词，相反我们在生活中会处处遇到各种的风险，而资产配置是投资市场唯一免费的午餐，而资产配置最大的一点就是能分散风险。这件事给我们的启示是，风险类的投资一定要分散，天底下没有绝对保险的事情，就算买国债理论上也是有风险的，有些风险不会随人的主观意志而转移，因为拒绝风险不是一个理性的选择，最理性的选择是要学会正视风险，因为财富和风险是对天然的孪生兄弟。