考生们注意了如何估计债务资本成本「债务资金成本」

在财务成本管理学习中，我们经常会遇到“资本成本”这个概念，我们都知道：讨论资本成本要从筹资人和投资人的角度，即同一事物的两个方面来分析。以债务资本成本为例，如果按照到期收益率法来计算债务资本成本，其债务资本成本是按市价购买并持有到期的内含报酬率（即按当前市价购买债券净现值为零的报酬率），且是税前债务资本成本。而如果在讨论债券估值的时候，是根据已知的折现率（通常是市场利率或以其为基础调整的折现率）来计算价值（债券价值与债券市价不等同）；本文主要讨论债务资本成本的估计的相关内容，同时需要结合其他内容对比学习。

一，有关债务资本成本的一些观点

1，估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。

2，作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本只针对未来成本（未来新借入的债务），而非历史成本（沉没成本）。

3，由于存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益（在不考虑违约风险的情况下，期望收益和合同收益相同）。

4，如果用于计算加权平均资本成本，通常只考虑长期债务（企业不能取得长期债务，而采购不断续约短期债务的，实质上也是一种长期债务，需要考虑）。

解析：假如甲按面值发行5年期，每年分期付息，到期还本债券5万张，每张面值1000元，票面利率6%。现市价（距离到期日还有2年）为每张931元，假定乙按市价购买2万张，则债权人（乙）要求的收益率（假定约为10%）即为债务成本（税前）；如果考虑违约风险，债权人（乙）的期望收益低于合同规定的收益（不考虑违约风险的情况下，两者相同）；对于发行方甲（筹资方）而言，其债务成本（税前）与债权人（乙）要求的收益率相同（假定不存在违约风险），其税后（假定所得税率为25%）债务成本低于债权人要求的收益率。

二，税前债务成本估计的方法

税前债务成本估计的方法有四种：（1）到期收益率法；（2）可比公司法；（3）风险调整法；（4）财务比率法。其适用范围、基本原理、注意事项及解析见（图一）及（表一）归纳。

（图一）