目前债市如何「债券现在怎么样」

年关将近，走牛了两年多的债市却不让人省心。眼见快到手的鸭子，在煮熟前飞了。

“两年白干了！”一位债券基金经理对券商中国记者感慨，“债券以配置为主，只要你没卖出，基本都是倒亏。”

今日，银行间债券市场回购利率继续上行，隔夜回购利率上行1.4BP至2.260%，作为债市标杆的10年期国债收益率也在双12当天创出3.15%的新高。

债券牛市是否就此终结？

两派观点交锋激烈：

交银国际首席策略师洪灏此前表示，全球债市到达一个拐点，未来股票的配置要优于债券；而海通证券研究所所长姜超则认为，从滞胀到衰退，短期现金为王，但债市正在经历类似2013、2014年的行情，扛过了冬天就是春天！

“两年白干了”

12日，中金所10年期国债期货主力合约T1703跌幅进一步扩大，现狂泻1.03%，刷新上市以来最大跌幅。10年期国债收益率也已经破年内新高，这意味着，如果拿着券不动，不做任何高抛低吸，今年是净亏损的。

没想到，经过两年多的债券牛市，在2016年年末来个转身，原本赚得盆满钵满的债券基金经理，突然联想起了2013年债市的惨烈，忧心起自己的年终奖来……

“两年白干了”，一家券商从事债券投资的基金经理感慨“生不逢时”。作为债券新兵，这位基金经理入行时赶上了债券牛市，没想到今年碰上年末汇债双杀、国债期货暴跌，原本将债券作为配置主要品种的产品业绩一落千丈。

近期资金流动性紧张，消息称有的货币基金规模一下子缩水明显，债基也可能面临赎回。而债券一直是基金、券商资管等机构做大规模的主要手法，如今债券规模大、杠杆率高可不见得是一见好事。

日前，中登公司、上交所、深交所联发《债券质押式回购交易结算风险控制指引》，禁止个人投资者参与债券回购，最高回购杠杆比例不得超过80%，质押券入库集中度也调整至10%以内。

市场认为，有些账户被赎回的比例较大，导致个券占比高，入库集中度上有较大压力。债券品种方面，中低评级信用债承压，地方债质押需求或增加。

债市过冬，春天远吗？

今日，银行间债券市场回购利率继续上行，隔夜回购利率上行1.4BP至2.260%。

关于债券后市的看法，各家卖方机构的看法差异很大，以姜超为代表的分析师认为债市会重新迎来机会，以洪灏和任泽平为代表的分析师则认为，债市已经到了拐点，未来股票优于债券。

海通证券债券研究团队认为，这一次债券去杠杆与2013年非常相似。

相同的是：2012年初面对经济下行的压力开始降准降息，信托、非标等各种融资飞速扩张，开始了一轮加杠杆。到了2012年末2013年初，经济增长明显企稳，同样是发电量增速从0%左右回升到了10%左右。到了2013年下半年，就开始了令人难忘的去杠杆，债券利率出现了大幅飙升、股市也有明显调整。但是等到2013年的去杠杆结束之后，2014、2015年迎来了股债双牛的行情。

在去杠杆的初期，主要体现为金融市场的流动性紧缩，利率大幅上升，从而使得股市、债市都受到冲击。但是随着利率的上升，流动性收缩会从金融市场逐渐向实际经济传导，最终体现为经济下行、通胀下降，这时去杠杆就会进入尾声，同时利率就会开始重新下降。

从美林投资时钟的角度来理解，今年是典型的滞胀期，商品是最佳配置。但是随着货币紧缩的开始，滞胀开始步入中后期，现金将逐渐取代商品成为配置首选。而一旦经济通胀再度回落，就会步入衰退期，债市和股市会重新迎来机会。

因此，海通认为：“在这股债双杀的时刻，一方面应该现金为王保存实力，提醒大家回忆下2013、2014年的经历，扛过了冬天就是春天！”

交银国际首席策略师洪灏却不这么认为，他此前接受券商中国记者采访时表示，过去35年全球资产配置债券持续跑赢股票，现在到了大趋势逆转的时候，带杠杆的债券仓位已经受到冲击，明年股票的配置优于债券。

“2017年全球债券将跑输股票，国内债券大牛市也结束了。”洪灏表示，全球从一个低波动、低利率、低通胀的时代，进入一个通胀预期升温、高波动、债券收益率上升的时代。

持这类观点的还有方正证券首席经济学家任泽平，他认为货币收紧是通胀预期的结果，全球流动性拐点出现，在通胀预期升温的情况下，股票好于债券。

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