机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股票「黑马诊股」

221位投资顾问已告知凤凰传媒(601928)后市如何操作

凤凰传媒(601928,买入):主业稳定发展,转型值得期待

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2017-01-13

主业护城河较深,教材教辅行业进入难度大。公司作为江苏省具备教材教辅出版发行资质的单位之一,承担着江苏省各地各校教辅材料的出版发行工作,目前全国仅有人教社与凤凰传媒具备主课教材教辅全覆盖。省外方面,除港澳台沪外,凤凰版教材已通过教育发展公司向各地集中推广使用,销售码洋已持续几年超过省内市场。此外,从五年前起,江苏省小学在校学生数量出现拐点,从2010年的398万上升至2015年的500万人,将带来教材教辅需求的提升,为公司未来几年主营业务的增长提供支撑。

延伸教育产业,大力布局在线教育。在K12方面,公司旗下学科网服务网络遍布全国各省,合作院校30000余所,并已拥有1700多万注册会员,600多万套、21TB的海量资料,并以每天近5000套左右的速度增加。学科网于2015年年底获得好未来3000万美元战略投资,未来有望打通教辅出版机构、公立学校和课辅机构,并通过云端平台共享资源和用户,针对不同教育需求提供学习解决方案。在职教方面,凤凰创壹致力于互联网三维动态交互软件平台的研发,并于2015年底上线了100维尔教育网,涵盖了互动仿真与虚拟实训,未来随着系统的不断完善,有望推出基于不同专业的软件产品线,形成包括教材以及互动实训在内的完整教学体系,并向用户提供授权,进而实现基于用户数的收费模式。

转型稳步推进,未来业绩贡献值得期待。大数据方面,公司正向应用服务转型,与华为签订的战略协议有望将各方优势相整合,拓展云服务,预计2017年净利润增长显著。文化Mall方面,公司在姜堰、苏州等地的文化Mal项目经营收益已达到预期,结合其他项目的有序推进,有望在未来持续为公司贡献业绩。游戏方面,手游新作持续上线,并通过控股游侠网以及3DM,在单机游戏门户网站具有较高市场份额。影视方面,凤凰传奇电视剧业务已形成武侠剧、抗战剧、当代情感剧三大板块,成为公司的流量型业务,并逐步打通电影、网剧的制作环节,以打造影视全产业链为目标,未来业绩贡献有望持续。

盈利预测:我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为12.75、14.03和15.32亿元,对应EPS0.50、0.55和0.60元,PE分别为21、19和18倍。考虑到江苏省小学在校学生数量出现拐点,将为公司主营业务带来稳定增长,以及公司转型的稳步推进,首次给予“推荐”评级。

风险提示:(1)传统主业增长迟缓;(2)公司转型不及预期;(3)行业政策风险。

海信科龙(000921,买入):业绩表现再超预期,估值优势极其凸显

类别：公司研究 机构：长江证券(000783,买入)股份有限公司 研究员：徐春,管泉森 日期：2017-01-13

报告要点

事件描述

海信科龙今日披露其16年度业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润10.44-11.60亿,同比增长80-100%;全年实现EPS0.77-0.85元。

事件评论

盈利处于上行通道,业绩表现持续亮眼:报告期内公司积极调整产品结构:内销方面,在国内消费持续升级背景下,公司侧重推广旗下高端品牌,市场定位相对较高的海信空调及容声冰箱市场份额均稳步上行,在此带动下公司高端产品占比持续提升;外销方面,受益于海信集团积极体育营销政策带动,公司自主品牌占比快速提升助出口利润率也有明显改善;综合影响下公司毛利率同比明显提升,此外考虑到费用控制力度加强,公司盈利能力持续上行并带动业绩表现持续亮眼也在预期之中。

拟转让子公司股权,17年业绩增厚明显:随着公司对部分生产基地进行产能整合搬迁,目前国内形成多个闲置厂区;为了盘活闲置资产,公司昨日披露拟转让持有顺德华宝厂区土地及厂房的全资子公司宝弘物业100%股权,交易对价为8.92亿,本次股权出售预计将增厚6.5亿元净利润;此外考虑到公司于16年11月以1美元受让海信惠而浦(600983,买入)50% 股权,通过内部整合有望在17年实现扭亏,且海信日立维持快速增长, 在主业盈利持续改善的同时,多重因素带动下公司17年业绩值得期待。

盈利仍有提升空间,价值稳步修复可期:尽管16年在低基数背景下公司盈利同比已大幅上涨,但通过横纵向对比可以发现,公司当前盈利水平较自身历史高点及其余二线白电仍有一定差距,后续随着公司产品结构升级及经营持续上行,预计盈利能力仍有提升空间;此外,近日公司股价有所盘整,目前相对于17年业绩当前估值不及7倍,在板块中明显处于偏低水平,后续随着公司业绩持续兑现,估值中枢稳步提升可期。

预期差依旧明显,重申“买入”评级:历经近两年的内部调整,公司经营向上趋势已十分明确且业绩持续超出市场预期;目前冰箱及空调内外销均呈现明显改善趋势,同时海信日立基于中央空调业务其发展趋势依旧向好并持续强化公司业绩;此外考虑到年内出售子公司股权业绩增厚,预计公司16、17年EPS 分别为0.84及1.50元,对应目前股价PE 分别仅为12.25及6.87倍,估值明显偏低,重申公司“买入”评级。

风险提示:

1. 房地产市场波动风险;

2. 原材料价格波动风险。

天神娱乐(002354,买入):股权激励首期解锁,低估值蓄势待发

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2017-01-13

公司公告股权激励首期解锁,本次符合解锁条件的激励对象合计4人,可申请解锁并上市流通的限制性股票数量为144万股,占股份总数的 0.49%。拟对尹春芬已获授但尚未解锁的全部限制性股票合计70万股进行回购注销, 占公司股份总数的 0.24%,回购价格为48.85元/股。公司拟向华澳信托申请信托贷款不超过人民币1亿元用于补充流动资金。

公司参与认购的并购基金近期投资活跃,乾坤问道投资2.7亿参股工夫影业15%股权,乾坤翰海认购的深圳泰悦拟投资10.67亿获得口袋科技51%的股权。

事件评论

并购基金投资活跃,标的项目十分优质。工夫影业投资或制作的影视项目有:《寻龙诀》、《少年班》等,2016年1-8月完成净利润4899万。工夫影业宣布将与华谊兄弟(300027,买入)影业和网易影业携手,打造《阴阳师》电影和剧集。口袋科技主打产品有《口袋德州扑克》和《口袋斗地主》,在全球注册用户超过 2000万。口袋科技2016年1-9月完成净利润9746万元,2016-2019年承诺净利润不低于1.55 /1.94 /2.42 /3.03亿元。

《凡人修仙传》1月5日筑基首测,经典作品改编手游值得期待!《凡人修仙传》是经典的网络文化作品,在起点网连载期间点击阅读量数以亿计。手游以原著作者忘语担任监制,未来流水表现值得期待!

子公司幻想悦游发行的页游《火影忍者Online》在Facebook 发布的2016年“最佳游戏榜单”中被评为“2016年度最佳页游”。目前已发布英语、德语、葡语和法语等版本,用户数量在短短半年内逾千万。受益于该款游戏的火爆发行,幻想悦游有望在2016和2017年超额完成业绩承诺。

投资建议:此次股权激励解锁有望释放高管对公司业绩进一步增长的动力,利好股价。假设幻想悦游和合润影视并表(已拿到证监会批文), 总股份在增发以后增至3.53亿股(已考虑回购影响),则2016-2018年全年备考净利润为9.0/11.4/13.6亿元,摊薄后EPS 为2.55/3.24/3.86元,对应PE 为27/21/18倍,低估值有安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:

1. 近期解禁股份比例较高;

2. 并购公司是否能完成业绩承诺存在不确定性因素。

航民股份(600987,买入):环保趋严,提价及整合是趋势,航民龙头优势明显

类别：公司研究 机构：中国银河(601881,买入)证券股份有限公司 研究员：马莉,陈腾曦 日期：2017-01-13

1.投资建议

目前市值78亿,账上净现金10亿左右,对应16年PE在15倍左右。公司估值合理、技术与管理领先行业,环保政策的进一步收紧以及染料价格的上涨有利于公司市占率以及产品售价的提升。考虑到公司估值较为合理现金充裕业务稳定,同时具备一定的行业整合预期,继续给予“推荐”评级。

2.核心观点

(1)环保趋严利好龙头。对整个印染行业来说目前的一些企业的停产整顿主要是两个方面因素,一是是环保的问题;另一个原因是当地政府现有产业的升级,产业结构的调整,将现有的产业进行高端化,低碳化。在环保趋严以及染料上涨趋势下,由于目前产能受限于排污权,未来对公司的利好主要体现在产品提价及产业整合方面。

(2)染料价格上涨也将加强公司议价能力。染料作为公司原材料,其价格上涨也会加强公司的议价能力。如果染料价格持续上涨,公司在客户能够接受的条件下会考虑对产品的涨价。

(3)管理及技术优势导致公司利润水平远高于同行,龙头优势明显。相比于整个行业的毛利率来说,航民是远远高于平均水平的,究其原因,主要有两点:一是成本控制比较好,而是由于品质优势,价格比较高。虽然由于17年整体成本支出上升趋势,但是由于公司优秀的管理和技术,其业绩至少与16年持平。

3.详细观点

(1)未来印染行业会有这种行业集中度的提升,但是其过程仍会遇到比较多问题。 随着政府继续加大环保政策力度,未来优势企业去并购那些小厂的可能性增长,有助于提升全产业效率。但是这个过程中会碰到很多类似债券担保,职工等细节问题。公司面临最现实的问题政府所批的排污指标

博汇纸业(600966,买入):白卡龙头拐点显,产能再扩强者恒

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2017-01-13

事件

博汇纸业1月6日公告,公司全资子公司江苏博汇拟投资建设二期年产75万吨高档包装纸板项目。预计项目投资32.31亿元。公司白卡纸产能再扩充。

简评

博汇纸业为造纸行业龙头,加码高端白卡纸产能再扩充。

(1)博汇纸业主要产品有“博汇”烟卡、涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸等,是国家科技部认定的国家级高新技术企业。公司产品主要用户为大型出版社、印刷物资公司、印刷包装公司、大型烟厂等。目前公司拥有山东两条、江苏一条共三条生产线,主要设备处于国内先进水平,涂布白卡纸三条生产线的设备达到国际先进水平,2016年计划生产各类纸品生产184万吨以上。同时公司多年一直从事造纸经营,基础装备条件好,技术力量强,管理水平高,具有多次进行大型技改的成功经验,可以确保工程的顺利建设和项目的顺利投产。

(2)此次公司将充分利用江苏省盐城市大丰港区条件和区位优势,为进一步提升规模效益和优化产品结构,公司全资子公司-江苏博汇纸业拟投资建设二期年产75万吨高档包装纸板项目。目前投资项目已获得政府有关部门的批准,将由江苏博汇独立实施,所需资金筹集主要通过向银行等金融机构融资、自筹资金来实现。项目可年产涂布白卡纸75万吨,建设周期为24个月,随着新上纸机的陆续投产,在可以预见的两到三年内,公司涂布白卡纸的产能将达到210万吨,公司竞争实力将进一步提升。

行业景气度持续冲高,包装纸价传导顺畅,公司业绩直接受益。

2016下半年以来,受G20峰会召开,废纸价格上涨,货车运载限重、大气污染治理限产等多方因素影响,造纸行业景气度高涨,其中包装纸--瓦楞纸、箱板纸、白卡纸产业链价格传导最为顺畅,瓦楞纸截至12月30日价格达到4087元/吨,12月均价3868元/吨,同比2015年的2528元/吨上涨53.01%;箱板纸截至12月30日华东全国均价达到4726元/吨,12月均价4308元/吨,同比2015年的3151元/吨上涨36.74%;白卡纸截至12月30日华东价格达到4726元/吨,12月均价4308元/吨,同比2015年的3151元/吨上涨36.74%。公司作为国内包装卡纸龙头,终端纸价的上涨将直接利好公司业绩。

泸州老窖(000568,买入):改革初显成效,老窖重回增长快车道

类别：公司研究 机构：西南证券(600369,买入)股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2017-01-13

事件:近期,我们参加了泸州老窖投资者交流会,与公司管理层进行了交流。

新管理层改革初显成效,公司业绩重回增长快车道。新管理层上台后针对公司产品线结构和营销模式进行了大刀阔斧改革,并通过一系列量价调控手段有效理顺渠道价格体系,业绩大幅提升。1)产品聚焦:公司围绕“国窖、窖龄酒、泸州老窖”构成的三大品牌线,打造“国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲、二曲”五大超级单品。深入推进品牌“瘦身”,对现有产品进行清理、整合、淘汰,冻结条码近2000个,将优势资源向主力产品和核心市场进行聚焦。目前公司产品结构层次清晰,大单品突出,竞争力强,极大提升泸州老窖形象和品牌价值。2)营销模式变革:公司用“品牌专营模式”取代之前“柒泉模式”。白酒行业调整期间,“柒泉模式”大单品不突出、渠道掌控力弱的弊端逐渐暴露。公司及时调整,成立国窖、窖龄酒、特曲三大品牌专营公司,单独运营三大单品。同时加强销售人员数量,帮助终端实现动销。新模式下,渠道更加扁平,效率更高,终端掌控能力显著增强。3)灵活量价调控措施,有效理顺渠道价格体系。2016年公司就各大单品推出了一系列量价调控的灵活措施,有效理顺渠道价格体系,终端动销显著改善。国窖1573经典装一批价从年初560元/瓶上涨至680元/瓶,终端售价超700元/瓶,窖龄酒和特曲价格也有了明显提升。公司2016年已提前完成既定80亿元营收目标,利润增速超预期。

多项举措力助公司2017业绩再创佳绩。2017年公司将继续坚定不移地实施既定战略,多项举措力助2017业绩再创佳绩:1)在品牌塑造和提升上加大投入;2)在新产品拓展领域发力;3)将国际化市场开拓提到空前高度。在产品方面,公司对“三大品牌线五大单品”信心十足,力求做得更精更好。在市场渠道方面,填补空白市场,补强薄弱市场,巩固强势市场,给予足够的费用支持,激发更强的营销力和凝聚力。公司表示2017年收入增速将在20%以上,未来力争回归白酒企业前三甲。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年收入分别为81 亿、96 亿、114 亿, 增速分别为18%、19%、19%,对应EPS 分别为1.32 元、1.66 元、2.10 元。公司业绩重回增长快车道,给予“增持”评级。

清新环境(002573,买入):环保督查促使烟气市场扩容,非电落地打开治霾龙头空间

类别：公司研究 机构：申万宏源(000166,买入)集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,董宜安 日期：2017-01-13

北京清新环境技术股份有限公司是一家主业从事大气环境治理,以脱硫脱硝除尘为先导,集投资、研发设计、建设及运营为一体的综合性服务运营商。受益电厂烟气治理及自身竞争力,公司业绩仍处于上升期。公司13-15年实现营业收入7.65亿元、12.77亿元和22.68亿元,同比增长99.6%、66.9%和77.6%;13-15年实现净利润1.79亿元、2.76亿元和5.18亿元,同比增长73.27%、54.62%和87.22%。2016年Q3营业收入和净利润分别为19.88亿元、5.15亿元,同比增速为29.59%、40.59%。

监管趋严推进非电领域去产能加速落地,有望再次迎接烟气治理高峰。京津冀及周边6个省市面积占全国7.2%,耗煤量占全国33%,单位面积的排放强度为全国平均近4倍,煤电机组占全国的27%,钢铁产量占全国的43%,焦炭产量占全国的47%,电解铝产量占全国的38%,非电领域对雾霾贡献不容忽视。当前中央巡视组督查增强落实力度,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,便于烟气治理向非电领域拓展。冶金行业雾霾贡献接近20%,行业环保标准带来的去产能需求强烈。公司通过收购中铝旗下冶金尾气处理资产进入该领域,未来前景广阔。2015年4月,针对石油化工领域,环保部发布了《石油炼制工业污染物排放标准》(GB31570-2015)和《石油化学工业污染物排放标准》(GB31571-2015),对工艺加热炉和催化裂化再生烟气的排放提出了要求:现有企业自2017年7月1日起按标准执行。由于石化工艺与电力燃煤锅炉有所不同,公司近日收购博惠通结合自身经验,增强石化领域治理技术壁垒。且石化客户集中度高,公司有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

公司脱硫脱硝一体化技术极具竞争优势（爱基,净值,资讯）,运营资产提升 市场扩容预期为公司打开增长空间。公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(SPC-3D)该技术可在一个吸收塔内同时实现脱硫效率99%以上,除尘效率90%以上,满足二氧化硫排放35mg/Nm3、烟尘5mg/Nm3的超净排放要求。投资低于常规技术约30-50%。且离心管束式除尘器不耗电,阻力与除雾器相当,运行费用是常规技术的20%—30%,极具竞争优势。且公司在运营机组拥有特许经营时间10年至20年,并在近期加速提升该类稳定现金流资产比例,未来随着运营业务总量提升,将对公司业绩形成强烈支撑。且考虑到当前大气污染控制指标相对不足,十三五有望纳入汞、VOCs、三氧化硫、脱硫水等指标扩容,有望拓宽后续增量市场。

盈利预测及投资评级:考虑监管趋严带来的非电业务新增市场,我们维持公司16-17年,上调18年净利润为7.67、10.33、12.70亿元(原为11.27亿元),17年可比公司行业平均PE 为41倍,而公司17年PE 仅19倍,以17年30倍PE 进行保守估计,股价具有50%的上涨空间。我们认为公司近期在非电烟气领域的拓展落地打开了未来的增长空间,由“增持”上调至“买入”评级。

万达院线(002739,买入):电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2017-01-13

事件

万达院线公布了2016年经营简报,2016年实现营业收入111亿元,同比增长39%,略低于预期5%,其中票房76亿元,同比增长21%,全年观影人次1.85亿,同比增长22%。

研究中心观点

重申买入评级,目标价下调至人民币69元:万达院线是国内最大的电影院线,由于2016年电影票房增速放缓,且公司营收略低于预期5%,因此我们将2017年预估营收/净利润分别下修5%/8%。但考虑到公司行业龙头地位稳固,且在非票房领域发展空间巨大,因此我们重申买入评级,但下调目标价至人民币69元,系根据44倍和5.3倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长:万达院线2016年实现票房76亿元,同比增长21%,预计公司在国内的市场份额有望提升至14%。由于会员的消费占公司收入的80%,我们认为会员数量突破8000万(同比增60%)成为公司盈利增长的重要原因。

全产业链发展,打造电影生态圈:公司2016年实现非票房收入38亿元,占营业收入34%,较2015年提升14个百分点。在公司收购万达影视的预期及母公司万达集团收购好莱坞著名电视制作公司DCP向全产业链布局的背景下,未来非票房收入(商品及衍生品/广告/影片投资和宣传)有望占公司50%以上的营收。

2017年大片云集推动票房增长:随着2017贺岁档的到来,拥有经典IP影片的呈现将带动公司2017/18年观影人次达到2.48/3.10亿人次。另外在线购票平台的高渗透率,影院放映技术的提升所带来高品质的观影效果也将推动票房的增长。

上汽集团(600104,买入)2016年三季报点评:业绩稳健增长,16-17将迎来新车型集中发布期

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：姚畅 日期：2017-01-13

自主品牌销量大增,大众、通用稳健增长:前三季度公司累计实现整车销售448.20万辆,同比增长8.42%;分品牌来看,上汽大众及通用均保持稳定增长,同比分别增8.60%及8.93%;而受益于新SUVRX5上市后的市场好评,荣威360放量,以及950、MGGT等车型的快速增长,公司自主品牌前三季度销量同比大增75%。而受上汽通用五菱主动调整产销结构、加大了乘用车产品投放影响,前三季度通用五菱销量同比基本持平,因此也对公司商用车销量增速产生了一定影响。

毛利率稳定,销售费用增幅较大:毛利率方面,公司三季度整体毛利率12.47%,同比、环比基本持平。期间费用方面,销售费用同比增加113亿元,主要原因为公司之子公司改变了经销商返利的会计核算方法以及本年促销奖励增加;财务费用同比减少1.12亿元,主要原因为公司加强存量资金管理,提高资金收益率,银行存款利息收入同比增加所致。

16年底-17年将有多款新品投放市场,业绩增长有望超预期:16年底至17年公司将有多款新品集中发布,其中上汽大众16年底起拟投放多款SUV全新车型,包括新途观、7座Teramont、斯柯达新款SUV等,我们认为途观作为国内同级车型中的明星车型,改款后的表现值得期待。而上汽通用17年下半年也计划发布新一代雪佛兰中型SUVEquinox,有望补充品牌在中级SUV市场的缺位。我们认为公司未来新投放产品集中在SUV领域,这也与目前国内SUV细分市场的高成长性相契合,以公司的技术实力以及在国内市场长期以来积聚的良好口碑,我们认为新一轮的新车型上市有望给公司带来超预期增长。

经营稳健估值有优势,维持“谨慎推荐”评级:公司估值较低,具备较高的安全边际以及分红效益,维持谨慎推荐评级。预计2016-17年EPS分别为2.90元、3.09元、3.25元,对应当前股价PE分别为8倍、8倍、7倍。

风险提示。市场增速快速下滑,新车型发布进度低于预期。

亿纬锂能(300014,买入):动力电池业务重大突破,夯实公司高增长根基

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2017-01-13

2017年1月9日,公司公告与南京金龙签订战略合作协议,其中包括10亿元电池供货意向;2017年1月10日,公司公告取得了国家客车质量监督检验中心出具的《检验报告》,公司68Ah 和90Ah 的方形铝壳磷酸铁锂锂离子电池符合工信部发布的汽车动力蓄电池产品检验标准。

事件评论

与南京金龙达成战略合作,动力电池业务实现重大突破。公司2016年磷酸铁锂电池、三元电池产线纷纷落地,然而受国家骗补调查和补贴目录调整影响,实际出货量被严重制约。本次公司与南京金龙达成战略合作关系,后者预计2017年向公司采购电池金额达10亿元,其中大部分或为客车用磷酸铁锂电池,这是补贴新政落地后公司在动力电池业务上的重大突破。公司目前动力电池产能达到3.3GWh,今年内有望形成9GWh 的总产能规模,从技术到规模均快速向国内第一梯队企业靠齐。

高能量密度电池顺利通过强检,有助快速抢占市场先机。补贴新政策对客车技术创新提出较高要求,如纯电动客车按能量密度给予0.8-1.2倍补贴,根据我们测算70%以上相关车型能量密度仅为85-95Wh/kg(即0.8倍这档补贴标准),这些车型搭载电池包普遍面临重新开发压力。公司本次通过检验的两款新电池,单体、系统能量密度分别可达到145、115Wh/kg 以上,符合1.2倍补贴标准,产品先发优势突出,竞争力强,战略布局日益清晰,有望实现稳中求快发展。三大业务板块战略意义迥异,保证了公司发展兼具稳健性和成长性:1)锂原电池业务是业绩基石,公司通过内生增长(新应用点如只能收费、军工应用)和外延并购(如近期启动对孚安特的收购),不断巩固锂原电池在国内外的垄断地位;2)电子烟业务是财务投资为主,不干涉控股公司运营,受电子烟市场回暖影响,业绩增速较快;3)动力电池业务是主要增长点,随着公司产能加速落地和配套车型稳步出货,2017年公司动力电池业务利润体量有望占公司整体50%,未来几年有望成为业绩增厚最快的环节。

投资建议:预计公司 2016/2017年 EPS 分别 0.61/1.16元,对应 PE 为 50/26倍,给予买入评级。

风险提示:

1. 新能源汽车（爱基,净值,资讯）产业发展不及预期;

2. 公司订单执行情况不及预期。