地方债认购倍数是什么「新债为什么那么难中签」

现在的地方债发行，已经不能用火爆来形容了。而是疯狂、疯狂，还是疯狂。

1月22日，河南省六单地方债成功发行，发行利率几乎都高于同期限国债收益率40个BP。这是财政部要求的最低下限。显然，去年实施的“上浮40BP政策”在今年仍然被延用。

但认购倍数高得惊人，在40-49倍之间，最高的认购达到48.6061倍。

其中19河南07债为洛阳轨道交通债。此前有市场人士对这一单债券提出质疑：该项目筹资144.224亿（拟发行地方债50亿，银行贷款94.224亿）。因为轨道交通属于非市场化运营的的公益性项目，而该项目收益绝大部分来自于财政补贴，银行贷款有新增隐性债务之嫌。

但这一提示也抵不住市场的热情，这单债券的认购倍数高达46倍。当地财政系统的小伙伴关怀：40多倍，你们能抢到么？

如果纵向来看，这一认购倍数也是创了新高。

据中债登报告，2018年一至四季度地方债平均认购倍数依次为1.27倍、1.52倍、3.81倍、20.41倍。各区域分化明显，中部地区认购尤其火爆，第四季度平均认购倍数高达34.35倍。（圈内已分享报告）

显然，从2018年第三季度开始，银行间市场认购倍数出现明显增长。当时财政部要求加快地方债发行，且发行利率不低于同期限国债收益率40BP。

由于地方债几乎不存在信用风险，加上投资地方债一般可形成存款且免税，占用的风险权重也较低，收益率显著高于国债和政金债，因此对银行而言性价比很高。

2019年1月违约不少，信用债风险仍较高。同时，“资产荒”卷土重来。在此背景下，地方债溢价40BP属于确定性利好，所以各家机构投地方债都是按照发行额度打满，认购倍数再创新高。但认购倍数如此之高，每家也分不了多少。

与往年春节过后方才批量启动发行不同，地方债从今年1月份开始就密集发行。其背后是经济下行压力大，地方债早发早见效，助力稳增长。

Wind数据显示，截至1月22日，已有553亿地方债成功发行，其中新疆100亿，河南443亿。在1月接下来的日子里，还将有2100亿地方债待发行。如无意外，1月地方债的发行规模将超过2500亿。

本文源自避险山庄

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