债券的收益比股票高吗「为什么债券收益高」

文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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前期回顾：

第一篇：你的行为，正影响着你的投资收益 | 螺丝钉带你读书

在行为金融学里，最出名的一个研究，估计就是损失厌恶了。

简单说就是，相比获得而言，人们更讨厌自己损失已经有的东西。

这是人的本性，哪怕是小孩子都有这种损失厌恶。

比如「你再不听话，就不让你玩玩具了」的效果会比「你听话就让你玩玩具」好一些。

当然，得到和损失，都是相对来说的。

我们得有一个参照点。

很多时候我们判断自己是得到还是损失了，都是相比参照点来的。

比如说在投资股票基金的时候，很多投资者本身赚了不错的收益率。

按照理性人的假设，所有的赚钱的投资者，应该都是感到幸福的，因为钱变多了。

但实际上，很多投资者是非理性的。他会去跟别的基金比较，如果发现有其他基金超过了自己投资的基金，他就会感到不爽。

这也是一种基于参照点的损失厌恶。

损失厌恶会在不知不觉中影响我们的投资行为。

其中很出名的一个研究就是，为什么股票资产的长期收益会更高？

如果研究过去百年历史上美股的走势，我们知道，美股的长期收益比债券高。

国内也是如此，A股长期的股票基金十几年下来的平均年化收益率是14%，债券基金的平均年化收益率大约是6%。

很明显，股票基金的长期收益更高。

这个结论并不难获得。

但是换一个角度来想，既然这么多人都知道股票的长期收益高，为何股票的长期收益还是很高呢？大家干嘛还去买债券？

假如说我们在日常生活中，知道有一个生意很赚钱，那就会有很多人蜂拥而至都去做这个生意。

于是，就会把这个生意的利润做没了，这个生意的超额收益，不会长期持续。

而股票的长期收益比债券高那么多，为什么还是有很多人买债券呢？

这些人不应该都去买股票，进而导致最后股票的收益和债券差不多么？

其实不会，因为人有损失厌恶的倾向。最终还是少部分人才能接受直接投资股票类资产。

股票市场波动比较大，任何一个时间段买入，都有可能短期看到自己亏损。

虽然长期投资后能赚到钱，但看到亏损的时候，损失厌恶倾向会让这些人难以坚持投资。

最后，能接受股票资产的人始终是少部分。不会出现全员投资股票，导致股票超额收益没了的情况。

所以百年下来，股票相对债券的超额收益「源源不断」，其实背后的原因，有一部分就在于人的损失厌恶倾向，它保护了股票长期有超额收益。

但是因为有损失厌恶的倾向，只有少部分人能克服损失厌恶的倾向，自己去做股票资产的投资。

这也延伸出另一个结论：对大众来说，最好的持有股票资产的方式，是通过养老金、退休金、企业年金等计划，来间接投资。

很多美国的上班族，签订了养老金定投计划，并不知道自己投资的是美股指数基金。

等到几十年后退休的时候才去支取。这么长的投资时间，最后基本都是盈利的。

假设这些人知道自己买入的基金每天的涨跌，那么在损失厌恶的影响下，最后坚持下来的人也会很少。

之前也有朋友问，最后会不会指数基金普及，所有人都去投资指数基金了，其实并不会这样。只有少部分人能接受股票资产的波动，和由此带来的损失厌恶。

我们明白了损失厌恶这个倾向之后，其实是可以人为去改善它的。

改善的方法有两种。

第一种方法，是改变我们观察的频率。

这个螺丝钉以前也介绍过，感兴趣的朋友可以看看这篇：《频繁看账户这个坏习惯，得改改了》

A股市场每天都会有涨涨跌跌。

统计A股过去10年，一共有2432个交易日。其中，有1138个交易日是下跌的，有1294个交易日是上涨的。

换句话说，任意一天我们去看股市，会有

但是人们对损失产生的厌恶，和得到带来的喜悦，感受是不同的。

所以越频繁的看账户盈亏，实际上越容易让投资者感受到痛苦。

如果把观察账户的时间，从一天提高到几个月甚至一年，那感受会好很多。

这就是优化损失厌恶的第一种方法。

正确设置我们的参照点，是优化损失厌恶的第二种方法。我们会在下一期介绍一下～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）