国企债务违约及信用稳定基金问题研究「20年来最大国企债务违约」

1.近年来国企债券违约的频发，持续引发市场关注。有数据显示，仅2020年国企债券违约64支，违约规模783.78亿元。您认为国企债券违约的原因是什么？（可从内外部原因综合分析）

观点：国企债务违约事件的发生，是多方面原因的结果，但总体来说，跟所有制属性并没有关系。所有企业的债务违约，都一样是由于企业经营遭遇困难，导致企业现金流周转不畅，无法按照实现计划安排足够资金偿付到期债务本息。从外部看，市场环境的整体性恶化、下游用户不能按期支付货款、信贷政策收紧等，都是诱发债务危机的重要原因；从企业内部看，企业产品不能有效满足消费需求、企业资金管理能力欠缺、经营决策失误等，也是诱发债务违约的导火索。与民营企业所不同的是，国有企业通常信用较好，融资能力较强，不太容易陷入债务违约困局。

2.针对国企债券违约风险的突出，您认为应如何破解这一难题？或者如何对其建立有效的风险预警指标。

观点：国企债务违约风险的破解，关键还在于国企本身，必须从国企本身找突破口。一是国资监管机构要加强国企债务融资监管，要建立健全国企债务风险预警机制，做好债务违约风险的事前警示和防控。二是国企本身要谨慎进行债务融资决策，合理确定债务融资规模，严格控制债务总量与占比。三是国企要提升发展质量，确保负债能创造足够价值，确保企业具有偿付到期债务本息的能力。四是国企要做好资金使用计划，负债要长短合理配置，而且要有弥补突发性现金支付缺口的应对预案，确保企业能够及时筹措足够现金用于支付到期债务本息。

3.记者注意到，近期，多个省市在地方国资委牵头下成立信用稳定基金，助力国企债券风险化解。您认为信用稳定基金对解决国企债券违约的效果如何？如何评价该措施？或者在您看来，是否还有更好的解决方式？

观点：信用稳定基金的作用，目前看还不好做全面评价。实际效果如何，关键是要看信用稳定基金介入的时间。国企信用稳定基金既可以在国企发生债务违约事件后介入，也可以在发生债务违约之前或将要发生之时介入，在不同时间点介入的效果，肯定是不一样的。通常来说，介入早比介入晚好。事后介入，国企的困局已经形成，对企业经营的不利影响已经产生，甚至于企业可能已经被迫破产重整；只是对投资者来说，亡羊补牢的事后介入，可以保障投资者利益不受损害，从而有助于稳定投资者对国企整体的信任，不至于影响后期其他国企的继续融资。国企信用稳定基金如果在事前或事中积极介入，则不仅可以保障投资者利益、稳定投资者信心，也可以帮助稳定甚至提升国企经营能力，促进国企平稳持续发展。事前事中介入，可以帮助国企以低成本的基金资金替换高成本的债务资金，从而降低企业经营成本；可以避免债务违约事件的爆发影响企业信用，从而恶化企业经营形势，加剧企业经营困难。

更好的应对策略，还是应该从管理的角度加强债务融资预警，包括国资监管机构和国企本身，都应该加强债务融资预警，主动预防企业掉入债务违约困境。