基金涨跌看什么指标「跌得最厉害的基金」

每当市场出现大跌、市场情绪悲观的时候，越来越多的投资者会意识到，基金投资不能总盯着历史收益，也要关注最大回撤、波动率、夏普比率等指标。也有很多投资者希望自己持有的基金，能在下跌行情结束后，净值可以快速的反弹。今天就给大家介绍一个很好用的指标——索提诺比率。

1、什么是索提诺比率？

索提诺比率表示基金每承受一单位低于无风险收益的风险，能够产生多少超额收益。它的公式是：

公式分子中的超额收益是基金收益率减去可接受最低收益（Minimum Acceptable Return），通常情况下，可以用无风险收益率当作可接受最低收益。分母中的回撤标准差则衡量了基金所承受的，投资回报低于无风险收益率的风险。

简而言之，索提诺比率是综合考量下跌风险和收益的指标。索提诺比率越高，代表基金经过风险调整后的收益越高。大家可以在好买基金APP中，打开某只基金的页面后，点击“收益走势”，下拉点击“基金指标详细解读”后，拉至页面底部查看。

说到这里，相信很多投资者会联想到夏普比率。与夏普比率不同的是，索提诺比率区分了波动的好坏，在计算波动率的时候，索提诺比率使用了回撤标准差，而不是标准差。当基金出现大涨的时候，夏普比率会因为此次大涨的波动超出了平均值而计入风险惩罚。但是，哪有投资者会不喜欢大涨呢？

所以，索提诺比率只考量回撤的波动，而并不会对上涨带来的波动做出反应。因此，索提诺比率也被称为夏普比率的进阶版。

2、怎么运用索提诺比率？

索提诺比率当然是越高越好，这表明基金每承担一份下跌风险，获得的收益越高。但需要注意的是，索提诺比率与其他许多指标一样，只能在同类基金之间比较才具备意义。例如，不能比较债券基金和股票基金的索提诺比率。

原因其实很简单，多数股票型基金的索提诺比率要低于债基。因为股票型基金的回撤波动率达到10%-20%是很正常的，就算年化超额收益率也能达到10%-20%，索提诺比率也只有1。但是一些债券基金回撤很小，哪怕债基的年化收益只有3%，债基的索提诺比率也会是股票型基金的几倍。

投资者在比较基金之间的索提诺比率的时候，可以选择较长的周期，比如过去3年或者过去5年的索提诺比率，这样可以考量基金经理在长时间段中的风险收益比。另外，也可以选取熊市年份，看基金经理在行情不好的时候，能否尽快摆脱市场下跌的地心引力，并实现快速反弹。

3、哪些基金的索提诺比率高？

我们一同来看看，从2018年至今4年多的时间里，哪些基金经理获取了最高的超额收益与回撤波动比例。同时，我们也为大家截取了2018年和2020年两段熊市行情下，哪些基金获得了最高的索提诺比率。

首先，从2018年1月至今，股票型和偏股混合型基金中，索提诺比率排前20名的基金：

数据来源：Wind

可以看到许多投资者非常熟悉的名字，包括近两年大放异彩的林英睿、张宇帆等。名单中也不乏经历过2015至2016年牛熊转换的老将，例如姜锋、王君正等。

值得一提的是，这20只基金中，有16只基金的管理规模小于60亿、11只基金小于30亿。这很有可能解释了为什么这些基金的索提诺比率高了，因为规模较小的缘故，调仓的灵活度也更高。在面临市场行情反转、风格切换、行业轮动的时候，这些基金也能够在短时间内快速反应，尽可能避免下跌带来波动的同时，也能迅速把握下一个优质投资机会，实现快速反弹。

从相反的角度去看，那些管理规模较大，索提诺比率也高的基金，似乎也更能体现出基金经理在选股、择时、交易等方面的突出能力。比如鄢耀、冯明远、袁芳这些管理规模过百亿的基金经理。

我们再来看看2018年1月至2019年4月这段熊市和反弹的时间里，索提诺比率靠前的基金：

数据来源：Wind

众所周知，2018年的熊市是非常残酷的，可以从上图看出，即使是全市场年化索提诺比率排名前20的股票型和偏股混合型基金，也有近半数基金的索提诺比率未能达到1。这些基金经理可以说是在这一轮熊市行情中，风险收益比非常出色的了。我们同时也看到了一些业绩优异的新名字，例如李海、吴剑毅等。李海在这一阶段的熊市行情里，重点布局了消费和材料板块，挖掘了一些潜力股，在2018年取得了正收益。李海在2018年至今4年多的时间里，索提诺比率也排在了前20名，非常突出。

同样，这20只基金中，管理规模不足30亿元的基金有13只，进一步验证了之前的观点。这20只基金中，管理规模过百亿的基金经理有冯明远、胡昕炜、刘彦春。

最后，我们来看看2020年新冠疫情带来的市场下跌行情中，哪些基金获取了最高的索提诺比率：

数据来源：Wind

从上图可以非常直观的看出，新冠疫情带动了许多布局医疗板块的基金，中证医疗指数也仅在3月6日到3月19日的时间里回撤了15%，随后便开启了近一年的上涨行情。

数据来源：Wind

不难看出为什么重仓医药行业的基金索提诺比率是最高的：在有限的回撤波动下，获取了高额回报。排名第一的国泰鑫睿和排名第二的广发新经济两只基金虽然名字里没有包含医疗相关的信息，但是都在2020年中报十大重仓股中发现了较多医疗行业的上市公司。

值得一提的是，排名中靠前的刘苏管理的景顺长城品质成长以及郭睿管理的中欧消费主题和中欧品质消费，在这一阶段的前十大持仓披露中，并未发现布局医疗行业的动作，都选择了坚守自己主攻的消费板块，这也侧面展示出了两位基金经理在这一市场动荡阶段中，把握行情和投研的能力。

有意思的是，葛兰的中欧医疗创新当时的规模只有15亿，而她所管理的另一只基金，中欧医疗健康当时的规模有80亿。2020年中报披露中，两只基金的前十大重仓股是一摸一样的，且各股票的持仓占比也较为相近。但是，中欧医疗健康并没有在这份榜单中排进前30名。这也许能在侧面说明，基金的管理规模很大程度上影响了基金的风险收益比。