长城回报基金「长城驱动创新混合基金」

余世鹏 中国证券报·中证网

中证网讯（记者 余世鹏）投资大师格雷厄姆有两条投资铁律：第一条，永远不要亏损；第二条，永远不要忘记第一条。进一步地，格雷厄姆把投资成功、永不亏损的秘密精炼成四个字的座右铭——安全边际。

长城基金“固收 ”基金经理马强同样深谙安全边际对于投资的意义。见证了股债两市14年牛熊轮转之后，马强对记者表示，他树立了以绝对收益为先的投资理念，而要实现绝对收益目标，最核心的问题就是控制回撤，尤其是最大回撤，只有控制好最大回撤，产品的波动性才会比较小，客户的体验才不会太差。

控制风险：看对还要能做对

从业14年来，马强亲历过A股市场的几次大起大落，比如2008年的金融危机、2011年的欧债危机、2015年和2018年的市场波动。在经历过市场多轮风风雨雨之后，他对打造一只什么样的产品有着格外清晰的认知。

马强认为，好的基金产品有两个属性：一是便于客户长期持有，二是最终能够实现比较可观的收益。长期持有，意味着在产品管理过程中要关注客户的持有体验，不能出现大幅波动或大幅亏损情况，对应到量化指标上就是最大回撤要小，这样客户在持有过程中才不会有恐惧感，才能更加长期的持有。

为了加强防御，他把控制回撤的工作做到极致。在马强看来，回撤控制的核心有两个部分：一是提高对市场判断的正确率，二是要确保组合的流动性。马强表示，对于追求绝对收益目标的低风险产品，一旦看错市场或发生极端风险，收益往往难以逆转。而要提升对市场判断的准确率，需要从不同维度看待问题，再将结论从多角度进行交叉验证。过往对权益、债券、宏观等多领域的深入研究此时发挥了效力，让马强拥有了更强的择时能力。

回顾长城新优选的操作历程，无论是2017年的重仓白马股、调仓同业存单，还是2018年年初清仓股票、做长债券久期，亦或是2019年、2020年重新加仓股票并将投资范围扩大至科技股、医药股，无不体现出马强对多元资产的精准配置能力。

此外，投资标的的流动性也是马强确保回撤控制的关键。他表示，在没有看对市场时依然能把组合调整过来，这当中最为重要的是投资标的本身的流动性。因此在日常操作中，个股的日均成交金额、个券的信用资质等指标都是马强尤为关注的流动性指标。

得益于对风险的高度重视，马强管理的基金在大多数阶段都表现出了较好的风险控制能力。以长城新优选为例，这只基金自2016年3月22日成立以来截至目前的最大回撤仅为1.82%。

注重长胜：力争持续正收益

除了最大回撤外，马强致力于做好产品的第二个要素就是产品的长期收益要可观。通俗的解释就是，希望产品在熊市过程中不要亏钱，在牛市的时候不要落后，对应的量化指标就是阶段性的年化收益。马强认为，满足这种目标的产品长期来看就能给客户带来很不错的回报。

在向上捕弹性方面，马强认为要尽可能地多元化收益来源，实现全天候各种场景的适应。为此，他打造了一套比较成熟的收益获取框架，通过资产配置、行业选择、个股选择、交易策略和债券投资五大模块贡献收益。马强表示，“这几个环节的收益相关性比较低，也会给净值带来更多平稳性，更有利于净值穿越周期。”

除此之外，为了真正做到赚取该赚的收益，并保持净值的平稳和低波动，马强不拒绝各种风格的投资，但更聚焦高景气度行业中具备强竞争优势的龙头个股，以此作为收益弹性的主要来源。

得益于持续正确的投资，马强给基金持有人带来了良好的体验，长城新优选成立以来全部23个完整季度获得了正收益，并荣获“三年持续回报保守配置混合型明星基金”奖，是全行业该类型基金中唯一获此殊荣的基金。

记者获悉，马强担纲的“固收 ”产品——长城优选招益一年持有期基金正在招商银行、长城基金直销等渠道发行。该基金股债搭配，股票仓位为0%-50%，其中港股通标的股票的投资比例不高于基金股票资产的50%。

提及未来的关注方向，马强表示，行业选择上尽量做到均衡配置，优选各个行业最有竞争优势的企业；同时，在能够长期创造稳定价值的行业上给予更多的研究与配置。仓位上灵活调整，会始终把控制回撤及获得绝对收益放在第一位，进而提供长期稳定的复合收益率。