有关利率的问题「利息率是什么意思」

我们都知道利率很重要，央行控制利率降息就是刺激经济，各国央行最大的动作就是调整利率。

但是你有想过吗？利率它为什么那么重要？它到底是央行决定还是市场决定？降息为什么能刺激经济？为什么通胀的时候又要加息？利率和股市是什么关系？

我个人认为这是经济体里最重要的一个概念，利率，它到底是怎么回事？

什么叫利率？

利率，它是一个特别大的话题，大家平时比较常混淆的一些利率的概念，所以今天我就先挑主干聊，咱先一起捋清楚底层逻辑。

利率 Interest rate 也叫利息，大家多多少少都会有所接触，比如说利率是2%，你存银行里今年存100，明年就拿102，你要跟银行借钱，今年借100，明年就得还102，你可以把利率理解成钱的时间成本，就是今年的100，相当于明年的102，利率为什么这么重要？咱先把这个问题简化，我们假设在经济体当中所有的利率全都一样，就是不管存款还是贷款，不管我贷款还是谁贷款，不管你是存几年还是存10年，这所有的利率全都一样。

好，如果我把利率从2%降到0，假设其他条件全都不变，咱们看会发生什么？这经济体里边所有手里拿着钱的人一看也没什么利息，对吧，我存什么银行我还不如去买房、买车、买包，或者我去投资开个网店、开个餐厅，总之，就是会减少储蓄而增大消费和投资。

同时大家一看借款是零利率，还不是撒开了借，对吧？公司就会贷款，然后扩大生产、招人、促销、投资等等，相对刚才率是2%的时候，大家就会更多地借钱，更多的投资，更多的消费，很多人就会贷款买房，卖房的人就更有钱了，卖房人就去买车，卖车的就有钱了，卖车的人又去买包的，卖包的就又钱了，卖包的人又去买房了，整个经济体就更活跃了，这样就会产生一个良性的循环，所以你看就简简单单的把利率从2%调到0%，所有人都开始赚钱，大家就都努力工作所有人的生活就都变得更好。

所以，各个国家央行也是深谙此道，经济一出什么事，就立马降息刺激经济，比如说2020年的时候，美联储刚准备好要加息，一看疫情来了，立马降息刺激经济，欧洲和日本就更不用说了，早就开始降息了，就为了刺激经济。

利率从2%下降到0，整体经济变活跃了，失业率更低了，大家都更有钱了，可是然后呢，企业就会发现有钱人越来越多，需求越来越旺盛，那卖的包是不是就该涨价了，不光包包涨，消费品也长，像什么皮革机器这些原材料也都跟着涨，最后大家的工资也都水涨船高了，这就会导致通货膨胀。

反过来，加息效果也是对应的，短期之内会抑制经济，长期也会抑制通货膨胀，这就是为什么最近美国、欧洲看到高速的通货膨胀，就立马开始加息，或者准备开始加息，所以你看刚才咱们分析了这么一大通，其实想说出来就是一个最基础，也是最关键你一定需要知道的一个结论，降息它短期可以刺激经济，就是我们经常说的给经济踩油门，但长期会产生通货膨胀，反过来加息短期会收紧经济，就是我们说起经济踩刹车，长期会抑制通货膨胀。

咱来再看看平时听到的一些新闻，美联储5月份加息50个基金，欧洲央行7月份打算开始首次加息，英国第四次加息25个基点达到1%，央妈2022年开始降息，你说这央行它控制到底是什么利率？是我们平时在银行里看到的一年期、5年期、10年期的存款利率吗？肯定不是，举个例子，比如说我先找银行要贷款买房，10年期的贷款，银行管我要利率5%，他凭什么要5%，对吧？

银行心里是怎么想的？咱们来拆解一下，这里边主要分三部分，第一块叫无风险利率，我们假设比如3%，第二块就是我的风险溢价，比如假设1.8%，第三块就是我（银行）的油水，我要赚的钱，比如说0.2%，这三部分就加一块，就是你能看到的那5%。

银行的油水呢就看市场竞争和银行的情况了，风险溢价就是根据个人的财务状况和收入等等，然后通过一系列复杂的模型算出来，个人有多大概率还不上钱，风险风险越大溢价就越高，比如银行贷款给苹果或者世界银行风险很低，溢价也就非常低，而剩下的无风险利率，它是整个经济的根本，你看到市场上所有的利率，包括存款利率、信用卡利率、房贷利率，腾讯发个债券的利率，这些所有的都是基于无风险利率，这个也是我们平时讨论的利率。

什么叫无风险利率？

就是一个完全没有风险，说白了就是肯定能还得上钱的人他贷款所需要的利率，现实生活中最接近无风险的就是政府，当然是那些比较大的经济体的政府，可以被近似认为无风险，他们这些国家发的债券，比如中国国债、美国国债、日本国债、德国国债所对应的利率，就可以被近似的看成是对应货币的无风险利率，这些国债都是在二级市场上可以自由交易的，所以都会对应一个价格，它们能倒推出来利率。

比如说，美国最新的十年期国债价格是100.5312，我们能算出来它对应的利率就是2.814%，这2.814%就是美国10年期国债的利率，也就是美国10年期的无风险利率，所以你看货币的每一个期限都对应着一个无风险利率，比如30年的国债利率，10年的国债率，5年的，两年的，一年的，6个月的，3个月的等等，我们可以把这些无风险利率画在1个横轴为时间的图上，这样就会形成一条曲线，就变成了货币的无风险利率曲线，就叫 Yield Curve。

所以，一个经济体里的核心利率它不是一个数字，而是一个曲线，而这个曲线就是整个经济体里边的基准，就是经济体的根基。

通常情况下这个曲线是往上倾斜的，就是长期利率要高于短期利率，有的时候你会看到一个经济体里边它的中长期利率低于短期利率的，比如说10年期的利率低于2年期的国债利率了，这种情况就叫利率倒挂Yield Curve Inverted。

我们刚刚说利率曲线是由债券的价格推导出来的，所以债券价格是由市场决定的，那是不是跟之前说的有点矛盾了？我们刚刚不是说利率是由央行控制的，央行它到底控制的是哪个利率？

这个不同央行，利率肯定就不一样了，但总的规律是说，大家都会去控制最短期或者比较短期的利率，比如美联储、英国央行、欧洲央行他们控制的都是隔夜拆借的利率，就是一天的利率。

咱们央妈控制稍微多一点，它最主要控制的是一个7天的利率，叫做逆回购利率，最近又增加了一个中期借贷便利，叫MLF，俗称叫“麻辣粉”，大概就是三个月到一年期的利率，长期你可能会听说央行会控制一个叫做LPR的东西，就是贷款市场的报价利率，其实就是央行根据市场的供求给出来一个指导率，对银行来说，隔夜拆借利率才是最关键的，央行拿捏的就是这块。

比如，08年金融危机之后，美联储就把美国的隔夜拆借利率Fed Funds Rate，叫联邦基金利率，控制在0~0.25%之间，最近我们听说各种加息加的也都是一天的利率，而剩下市场上所有的利率都是通过国债市场或者MBS市场来影响的，所以它不是央行可以直接去控制的。

虽然现在没法直接控制，但是08年之后央行发现光控制 Fed Funds Rate，这显然是不够了，逼急了就开始自己印钱，到市场上参加公开市场操作，比如说看10年期国债利率太高，就去买点10年期国债，看30年期的利率太高，就买点30年期国债，看贷款利率高就去买点MBS，反正，把所有的长期利率也给压下来，这个就是我们平时经常听说的量化宽松QE（Quantitative Easing），再比如说日本的央行，它就更了直接挑明说，我会花无限的钱来保证10年期的国债利率降到0.25%。

如果我们贷款一般是10年期、20年期、30年期这种长期利率，所以说从直接的关联上来讲，央行它是加息还是降息，对长期利率影响是不大的，反倒就是量化宽松还是缩表，QE还是Taper，对长期的利率影响还是很大。

经济活动的关键就是钱的流通，钱流通的核心就是利率，利率的基础是一条无风险的利率曲线，央行一般会控制短期的利率，而长期的利率是由市场供求决定的，央行可以尝试着去影响，但没有办法绝对控制。

那问题就来了，你说利率对我们的生活对经济到底有哪些具体的影响？其实如果看明白上面罗里吧嗦的理论，你自己可能就能推导出来了，首先是利率和通胀的关系。

我们刚才说，长期的低利率会导致通胀，这就是为什么美国一看通胀很高，市场立马就预期美联储会加息，而且不是一个台阶一个台阶加，一次加0.25%，而是一下加两个台阶上来就给加0.5%，目的就是能及时压制住通胀。

美国4月份的通货膨胀是8.3%，但是市场预期在之后的5年里平均通货膨胀是3%，所以你看市场还是非常冷静的，预期美联储这么个加息加法还是会把通胀给干下来的，再比如说土耳其最近通胀飙升到70%的，为什么？

当然有各种各样内部政治、美国制裁这些问题，但是有一个很大的原因，就是土耳其这位总统老先生是非常的奇葩，他坚持的认为利率就是罪恶的源泉，我们内部虽然有通货膨胀，但是我们不能通过加息来应对，我们应该降息。

所以你看利率和通胀的关系是非常显而易见的，那么，它除了通胀利率还和什么有着非常直接的关系呢？我们刚刚不是说，那些长期利率都是拿债券价格反着推导出来的，所以利率和债券有着非常直接的关系。

这个都是债券价格计算的恒等式里的，就是利率跌，债券价格就涨，利率涨债券价格就跌，这个关系怎么理解？

你可以这么想，假设利率涨了，政府就得以更高的利息发债，相对来讲，原来那些低息的债券看着没那么诱人了，那需求就会变少，价格就会下降，所以相同期限的债券利率和价格的关系是负相关的，这是铁打不动的，但是不同期限它的关系就没有那么直接了，我们刚刚说利率是一条曲线，央行会控制短期利率，而我们生活更相关的是可能两三年一直到二三十年的中长期利率，长期利率，我们可以把它看成是预期未来若干个短期利率的组合，所以你看现在美国中期的利率它也跟着涨，其实一方面是因为美联储加了隔夜拆借Fed Funds Rate（联邦基金利率），然后另一方面也是因为美联储主席，大家都预期他会坚定不移的加息来抑制，所以中期的利率才会也跟着涨。

加息到底会怎么影响股市？

这样显然就没有和通胀和债券的关系那么明晰了，咱们先从理论上稍微分析一下，比如说利率现在升高了，长短期都升高了，那么会发生什么呢？

首先，各种各样的公司，不管是上市公司还是小公司，他们找银行贷款或者发债券，这些成本通通都变高了，对公司来讲融资成本就变高了，公司发展就受阻了，这对股市来讲是利空的，所以说加息对那些重融资的行业影响或者打击是更大的，如果一个公司的资产负债表里很大一部分都是债，尤其是短期债，加息对他的打击就是很大的。

其次，从消费者的角度，刚才我们说公司的借贷成本变高了，对于消费者来说利率上升，借贷成本也变高了，我们的房贷、车贷、信用卡贷款这些利率统统都变高了，就变困难了，人们肯定就会降低消费，就整体需求都会降低，公司赚钱就更难了，所以整体来讲这对市公司也是利空的，像依赖贷款的行业影响就会更大，比如房子、车子这些行业，因为要房贷、车贷，那消费就会降低，对这些公司打击就更大，对于一般生活用品必需品相对打击就小一点，你没听说过谁还要贷款去买纸巾的，对吧？

另外，从估值的角度去想，一个公司它理论上股价就应该是它未来能产生的所有现金流折到现在的，这个折现率不就是利率嘛，如果利率一旦变高，那折现率就变高了，也就是说，把未来的钱折到现在就变得更不值钱了，所以从估值角度讲利率升高也是利空股市，这种对于成长型的公司影响肯定是更大的，因为成长型的是在未来，如果这么一折，现值就变得更小了，关联听起来非常的合情合理，但是在现实生活中的影响还是微乎其微的。

还有，就是从流动性这个角度上看了，加息整个市场流动性都缩减，短期上，大家手头都紧了，对股市肯定是利空，这个理由听起来有点简单粗暴，但其实这个应该算是利率对股市最大也是最直接的影响。

刚说的那一大堆就只是第一层的影响，但经济学的魅力就在于它是不稳定的，它是错综复杂相互交织的，它里边有非常多的变量，比如刚刚我们说加息对房地产是不友好的，同时加息一般都会发生在通胀的时期，通胀的时候很多人就会选择买房去抵制通胀，所以从这个角度来讲，它对房市又是利好的，所以你看这就产生了矛盾，就它不是那么明确的。

你看美国和欧洲过去30年的高利率时期，房地产它的表现平均来讲相对还是比较好的，经济学里边的因果关系其实不是那么难懂，麻烦就麻烦在它错综复杂，所有东西都是联动的。

利率，它是一个很大的宏观调控力，它影响着整体的经济，但是具体到了每一家公司，每一个个股，可能影响公司和个股的因素要远远超过利率对经济的影响，就好比月球对地球的影响，你想月球能影响地球的潮汐，能影响地球的自转，这影响多大多厉害，对吧。

但是你作为一个个体，你不会因为晚上天上多了个月亮，你晚上跳得就比白天高了，对于个体来讲，你跳的高度的决定因素有千千万，月球引力是什么，对吧？

当央行宣布要加息的一刹那，通常来讲对股市是利空的，但是你再过三个月甚至都不用三个月，三周或者一周，再看股市是涨还是跌，那就说不准，所以，不能光因为听说降息就立马冲进股市，这个显然是不明智的，但是加息对有一些行业是利好的，它就是做利率生意的那些行业，比如说银行或者保险业，因为银行它就是赚借贷差的，所以如果利率特别低的时候，肯定不利于银行赚钱了。