瑞士百达预测 中国国债有巨大投资潜力吗「外国持有中国国债排名」

随着美联储6月政策会议纪要的发布，全球债市自然又波动了一番。但稍显不同的是，即便欧央行于当地时间7月8日一改以往温吞模糊态度，正式确定2%的通胀目标后，债市似乎并未给予明显回应。

全球主要央行货币政策与框架分化下，获得良好的投资收益率是策略师持续探讨的议题，也是一桩不小的挑战。

瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）在最新发表7月全球市场展望（下称展望）里指出，中国国债具有巨大潜力，正迎来大量的资金流入。而与其他发达市场的政府债券相比，美国国债仍具相对吸引力，由此将带来新的投资机遇。

百达集团（The Pictet Group）是一家瑞士私人银行和资产管理公司，总部位于日内瓦。是瑞士领先的私人银行之一，也是欧洲最大的独立资产管理公司之一。

亚洲股票最具吸引力

随着发达国家的疫苗推广及解封措施加快，全球经济正在稳步增长。

与此同时，为了应对不断上涨的物价压力，各国央行正准备缩减货币刺激政策，经济的增长势头也开始随之放缓。“鉴于经济增长势头放缓、通胀上升、流动性收紧以及估值偏高等一篮子高风险资产因素，我们维持对股票的中性立场。”展望称。

“股票方面，我们减持了对经济较为敏感的行业，包括非必须消费品股票”， 卢伯乐说，“而在固收领域，我们减持了美国高收益债券等风险较高的债券。我们维持对美国国债及中国人民币债券等防御性资产的增持评级。”

股市在6月份持续攀升，由于美国经济的稳步复苏带动企业盈利强劲，标准普尔500指数持续创下新高。从全球来看，今年6月股市累计上涨2.2%，2021年至今上升了13.6%。展望由此指出，因股票估值处于2008年来最高点，流动性紧缩及实际收益率的增长可能将促使全球市盈率（price-earnings multiples）在未来12个月内有至少20%的降幅。

从战略角度来看，展望认为亚洲(日本除外)股市颇具吸引力。未来5年，在较低的通胀率下，预计亚洲地区的增长速度将是世界其它地区的两倍。“此外，在应对新冠疫情危机时相对保守的货币和财政政策意味着该地区的经济体有更多的政策空间。低估值的货币和股票在经过高速增长调整后，应该会带动亚洲股市在未来一年跑赢大盘。”

对于美国股票，因估值（美国股市历史上只有16%的时间比目前贵）与疫情后通胀飙升将会持续多久的不确定性，展望维持对美国股票的减持评级。

“最近美联储政策和市场走势之间的关系加强，这加剧了我们的担忧”，卢伯乐称。数据显示，自最新一轮量化宽松政策推出以来，美联储净流动性(美联储为经济提供的用于投资和支出的额外资金)与标准普尔500的表现之间存在90%的相关性。

中国国债巨大潜力，央行将干预外汇市场

展望指出，由于各主要央行持续的货币刺激，美国与欧元区的流动性条件最为宽松，对比之下，目前中国的流动性较以往更为收缩。然而，随着中国经济增速的放缓，预计中国人民银行在今年晚期将转向更为宽松的货币政策，前者将干预外汇市场，对人民币的升值趋势予以抑制。

“有史以来首次，美国高收益债券收益率低于通胀值，也同时低于2014年来美国股票收益，在这种情况下，我们继续减持美国高收益信用债—这是我们目前的投资组合中最昂贵的固定收益资产类别”，卢伯乐补充，“与此同时，最近几周，约有33亿美元资金大量流入美国通胀挂钩债券市场，但鉴于美联储愈发显鸽，正确对其估值不太容易。我们转而对美国国债保持乐观，预计美国政府债券曲线会持续趋缓，十年与两年国债较三个月前利差已收紧25个基点，这将可能带来新的投资机会。”

展望同时认为中国国债具有巨大潜力，正迎来大量的资金流入。“随着中国政府进一步准许境外投资者进入市场、以及中国债券成为全球债券指数的重要组成部分，增长预期会迎来加速。中国国债也是我们模型中唯一在技术层面得到积极评价的主权债券。”

在通胀性暂时与否的讨论上，卢伯乐认为，由于供给扭曲和对受疫情影响较大的商品需求激增，本轮通胀压力是暂时性的。“我们的商业周期分析表明美国的价格压力正逐步凸显，剔除价格波动较大的食物与能源后的CPI在三个月内达至8.2%，为1982年来最高值。在尤得美联储偏爱的核心PCE上，目前也升值将近30年来最高峰，3.4%。但我们的数据显示，刨除对新冠疫情情况最为敏感的种类与基底效应，通胀仍稳定在1.6%附近。”

基于对今年美国经济增长与通胀预测提高后，展望预计美联储将最早与2022年年底加息，而若工资通胀按照3%的年增速继续，美联储或将或进一步提前加息。

国际货币基金组织（IMF）将2021年美国经济增长预期从4月份预测的6.4%上调至7.0%，为1984年以来美国经济的最快增速。

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