融资融券负债展期「企业贷款逾期后还能展期吗」

为避免公开违约，融创正在为一只4月1日到期、规模40亿元人民币的境内债券寻求解决方案。

3月24日，一则“融创40亿债券即将展期”的消息在网络上迅速发酵，致使融创股价当天大挫16.67%。据奥一新闻记者了解，融创拟于近期召开沟通会与债券持有者商讨展期方案。如若方案未获通过，融创在公开市场违约将是大概率事件。

梳理此前的信息可发现，24日发酵的展期传闻显然不是“忽如一夜春风来”，融创此前相关动作已释放些许信号。去年下半年以来，融创在土地投资端接近停摆，此后接连变卖资产、配售股份，“自救”不可谓不积极。然而正如知情人士所称，融创此次寻求展期实属“不得已”的选择。这家于2021年首次跻身房企销售前三名的季军房企，除面对债券展期的挑战外，还需直面商票逾期的“风雨”。

据克而瑞榜单，2021年融创中国登入销售榜前三名。图源克而瑞

十日前该笔债券被调整为仅限机构投资者买入

融创本次拟寻求展期的债券，是一只于2020年4月1日完成发行、本金总额为40亿元人民币的小公募债“20融创01”。

融创此前已为这只债券作出投资调整。就在不久前的3月15日，融创发布公告称，针对7只债券调整公司债券投资者适当性管理安排，调整后仅限机构投资者买入，“20融创01”赫然在列。

融创3月15日于上交所披露的公告，拟对7只债券调整投资者适当性安排。图源上交所公告

此举被部分市场人士认为释放了“危险”的信号。一名来自某股份制商业银行的业务人士评价，一般而言，机构投资者承担风险的能力更高，融创将部分债券调整为仅限机构投资者购入，也即是抬高了债券买入的门槛。“意味着这笔债券的违约风险可能增加了。”

市场已经用脚作出了判断。3月18日、21日及23日，“20融创01”均出现较大幅度的下跌。3月23日，“20融创01”跌幅达到41.54%。24日、25日，该债券反涨16.75%、4.33%。

据媒体报道，融创本次债务展期仅针对4月到期的刚性债务，并非全面展期，且融创中国董事长孙宏斌将为这笔债券提供无限连带责任担保。“展期实属不得已的选择。”相关知情人士透露。

无论融创是否“不得已”，选择带来的影响已经产生。市场消息发酵后，惠誉的降级报告随即发出。惠誉称，已将融创评级自B-下调至CC，原因是融创用于对资本市场到期债务进行再融资的安全边际收窄。“融创的债务偿还取决于大规模资产处置、成功再融资或银行和信托贷款展期。”惠誉在报告中称。

另据惠誉测算，融创2022年还有170亿元人民币境内外资本市场债务即将到期，其中即包括这笔即将到期的“20融创01”债券。需要指出的是，融创在今年6月将有6亿美元境外债券及14亿元人民币境内债券到期，对债务已形同累卵的融创而言，这无疑是一道新的考题。

融创商票此前已现逾期现象

拟求债券展期的动作撕开了融创债务面的一角，但比债券更早显现“雷声”的，是去年年末起融创下属项目公司无法兑付的到期商票。

商票是金融机构或企业开出的无担保短期信用票据，可靠程度依赖于发行主体的信用程度。前述商业银行人士告诉记者，房地产企业的商票持有者大致有银行、信托等金融机构，民间交易商及房企项目合作商三类，金融机构持有规模居多。

奥一新闻从多名持票人处得知的票面信息显示，多张于2021年12月下旬至2022年2月陆续到期的票据未能如期兑付，或显示“拒绝签收”，或展期协议到期后仍未支付，金额在数万至数百万不等。另外一名与融创有合作的工程商则表示，融创已拖欠了其企业一年多的工程账款，数额达百万级。

据上海票据交易所此前披露的《截至2022年2月28日持续逾期名单》，融创4家子公司在列。此外，花样年、新力、荣盛、奥园、祥生、阳光城等房企也名列其中。

2021年房地产遇调控以来，部分房企资金链紧绷，逾期现象时有发生。一名在建筑行业工作了近10年的工程人士坦言，2021年之前，鲜少有这么多开发商同时拖欠工程账款，商票逾期、拖延结算“见得更多了”。

面对逾期，供应商尤其是中小供应商并没有太多的谈判筹码。一名商票持有者在社交平台公开发文长叹：“厂家的材料和工人工资怎么办？”另一名自称是小规模经营户的持票者也感慨：“实在拖不起！”

前述银行人士亦称，在当前房地产行业的调整形式下，兑换或出手地产商的商票并不容易。“银行基本不做，在民间市场找下家兑换现金，贴现率至少两成到三成，成本太高了。”换言之，如果持票者要套现，一张100万的商票只能换70万至80万现金。

同时，该人士也直言：“现在房地产形势不好，其商票的流通性一般很差。”

奥一新闻就商票到期一事询问融创，但截至记者发稿前并未取得回复。

惠誉也在最新的降级报告里提及了商票逾期。惠誉称：“该公司拖欠非银金融机构贷款利息及到期商业票据本金等负面媒体报道已对投资者信心造成冲击。”尽管融创已否认了部分说法，但其境内境外债券价格仍出现暴跌。“可见融创尚未能遏制投资者信心下滑态势。市场信心恶化可能会令融创的融资渠道进一步收窄。”

卖资产，配售股份，融创“自救”信号明显

融创的脱困之路已启动了不少时日。当下，筹资是融创的头等大事。

“为应对二季度到期的公开市场债务，融创此前已积极推动资产处置、专项融资、催收欠款等各种资金筹措方案。”在媒体的报道里，一名知情人士如是表示。

可以支撑这一说法的是融创在土地投资端的收缩。据克而瑞监测，2021年上半年，融创新增1837.4亿元土地货值，该规模位列中国房企第5。然而，2021年下半年起，融创在土地市场鲜有投资，仅有110.2亿元新增土地货值，这导致其在榜单中的排名由上半年第5名下滑至全年第11名。

资产处置是融创的另一步棋。融创最新的财报显示，其主要在一二线城市进行重点深耕，优质资产占比较高。就在今年1月份，融创已先后将武汉一综合体项目卖给北京国企首创置业，及将武汉文旅城项目部分股权出售给武汉国企武汉城建。

融创文旅城雪世界水世界游乐园。图源南都图库

也是在今年1月份，融创再度宣布配股融资，以每股10港元配售4.52亿股配售股份。一名长期观察融创的投资人士表示，融创此举是“放下面子自救”。在更早之前，融创已通过出手贝壳股份回笼资金约69亿元人民币。

值得注意的是，与融创寻求债券展期的消息传出时间相近，融创位于北京东四环北路的项目融创壹号院也于近日流出户型图。据此，有市场人士猜测，该盘可能会加速上市，若融创选择出售，也有助于其筹措资金应对债务。

尽管融创多方筹资，但融资渠道受限，始终是其难以回避的问题。

惠誉在报告中直接指出，融创无法进入境内外资本市场募资。不过，这并不仅仅是融创一家的问题。记者从多名来自商业银行广州分行或支行行长处得知，目前银行对开发商的态度仍较为谨慎，甚至趋于保守。“目前暂时没有变化，我们没有接到放宽房企开发贷、物业贷的通知。”某商业银行广州分行行长表示。

“负面因素集中体现，公司净利润大幅下滑，预计未来两年公司业绩都有一定压力。”国泰君安证券对融创2021年业绩预告如是点评。业绩预告显示，融创2021年归母净利同比下降约85%。国泰君安证券判断，若融创度过债务危机，从终局角度有望迎来估值切换机会。

市场在等待融创交出一份合格的答卷。

奥一新闻记者 林少娟